传媒行业深度研究：嘀嗒出行全梳理，轻资产共享出行平台，顺风车业务快速增长-20210228-天风证券-33页_1mb

嘀嗒出行全梳理总结

核心内容

嘀嗒出行是一家轻资产运营的移动出行平台，以顺风车业务为核心，专注于构建高效、环保的出行生态系统。公司成立于2014年，通过App连接私家车主与乘客，实现顺风车服务。截至2020年6月30日，公司覆盖366个城市，拥有1.8亿App注册用户和980万认证私家车主，顺风车搭乘次数达1.79亿次，占据66.5%市场份额。

公司还拓展了智慧出租车业务，提供网约车及数字化扬招解决方案，通过嘀嗒出租车司机App和微信小程序实现服务。智慧出租车业务主要收入来源为出租车网约服务，2019年及2020年上半年分别实现收入630万元和1560万元。

主要观点

• 轻资产模式：嘀嗒出行不拥有或租赁车队车辆，通过向私家车主收取服务费实现盈利，避免高额补贴。
• 顺风车市场潜力大：顺风车市场虽当前占比较小，但预计未来五年交易额将大幅增长，2025年预计达到1,139亿元。
• 业务增长迅速：2017年至2020年上半年，公司营业收入持续增长，其中顺风车平台收入占比逐年上升，2019年占比达91.9%。
• 技术与安全并重：公司重视技术研发，同时通过背景调查、行程监控、用户反馈管理等手段强化安全保障。
• 多元化收入来源：除顺风车平台服务外，公司还通过广告及其他增值服务实现收入，未来将探索更多变现渠道。

关键信息

• 财务表现：2017年-2019年及2020年1月-6月，公司营业收入分别为0.49亿元、1.18亿元、5.81亿元和3.1亿元，净利润为1.94亿元、-16.77亿元、-7.56亿元和-7.22亿元，经调整净利润于2020年上半年转正。
• 市场地位：嘀嗒出行在顺风车市场占据龙头地位，2019年市场占有率达66.5%。
• 用户与司机要求：私家车主需具备有效驾驶执照、至少一年驾驶经验，无犯罪记录。出租车司机需有出租车服务监督卡，至少三年驾驶经验。
• 未来计划：公司计划通过IPO募集资金用于扩大用户群、提升技术能力、增强变现能力、寻求战略联盟及投资收购机会。

行业分析

• 市场增长：中国机动车出行市场占路面交通市场比例预计从2019年的47%提升至2025年的57.7%。
• 出行方式：出租车仍为市场主流，网约车强势扩张，顺风车市场潜力巨大，预计2025年交易额将增长至1,139亿元。
• 用户分布：三线及以下城市移动互联网用户占比预计从当前水平增长至58.6%，成为未来增长的重要驱动力。
• 支付普及：移动支付用户预计从2019年的7.14亿人增长至2025年的10.3亿人，渗透率将达98.5%。

风险提示

• 市场增速：顺风车市场增速可能低于预期，面临其他出行方式竞争。
• 法规变动：顺风车及智慧出租车服务可能受法规变动影响。
• 市场竞争：市场高度集中，竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 用户安全：平台安全机制可能存在风险，影响用户信任。
• IPO不确定性：IPO进展存在不确定性，可能影响融资计划。

财务分析

• 毛利增长：2017年-2020年上半年，公司毛利分别为0.24亿元、0.69亿元、4.62亿元和2.55亿元，顺风车平台服务贡献最大。
• 成本结构：付款处理成本占比逐年上升，第三方服务成本有所下降，广告及其他服务成本占比相对稳定。
• 费用管理：销售费用率大幅下降，管理费用率及研发费用率呈波动下降趋势。

募集资金用途

• 用户增长与推广：扩大用户群，强化营销推广。
• 技术升级：提升技术能力，升级安全机制。
• 变现渠道：丰富变现方式，拓展智慧出租车服务。
• 战略联盟：寻求与出行市场相关方的战略合作及投资收购机会。
• 营运资金：支持公司日常运营及其他一般用途。

总结

嘀嗒出行凭借轻资产模式和顺风车业务的快速增长，已成为中国出行市场的重要参与者。公司重视技术研发和用户安全，通过多种措施提升平台信任度。未来五年，顺风车市场预计迎来爆发式增长，为公司提供新的增长点。公司正积极拓展智慧出租车业务，以多元化收入来源增强盈利能力。尽管面临市场竞争、法规变动及IPO不确定性等风险，但其在出行市场的潜力巨大，值得投资者关注。