20170907-长城证券-基础化工2017年中报总结_化工盈利高增长_重点关注PTA_炭黑_轮胎_PVC等子行业_15页_1mb

化工行业分析总结

核心内容

2017年上半年，基础化工行业整体表现强劲，收入增速为42.33%，归母净利润增速为71.13%。行业整体毛利率为20.74%，虽较一季度略有下降，但仍处于近7年较高水平。当前基础化工行业PE(TTM)为33.83倍，略低于过去7年间的平均水平；PB为3.16倍，与过去7年间的平均水平持平。行业盈利持续改善，龙头企业通过规模效应、产业链整合、设备更新、环保升级等方式建立壁垒，推动行业持续向好。

主要观点

• 化工行业盈利高增长：受益于国际原油价格反弹、国内供给侧改革及经济复苏，化工行业盈利持续恢复，行业整体收入与净利润均实现快速增长。
• 化工品价格震荡向上：原油价格维持在45-55美元/桶区间，为化工品提供成本支撑。供给侧改革与环保约束限制落后产能，推动化工品价格易涨难跌。
• 重点关注子行业：PTA、炭黑、轮胎、PVC等子行业表现突出，盈利改善明显，具备较强的景气度与增长潜力。

关键信息

1. 行业整体表现

• 收入与盈利增速：2017年上半年，行业收入增速为42.33%，归母净利润增速为71.13%。
• 毛利率与净利率：行业毛利率为20.74%，净利率为8.53%，均处于近7年较高水平。
• 估值水平：PE(TTM)为33.83倍，略低于历史平均水平；PB为3.16倍，与历史平均水平持平。

2. 子行业表现

2.1 PTA & 涤纶行业

• 收入与盈利：2017年上半年，涤纶上市公司共实现营业收入1059.51亿元，同比增长60.37%；净利润19.99亿元，同比增长34.48%。
• 盈利传导：由于PTA处于紧平衡状态，利润向PTA端传导，预计恒逸石化、恒力股份、荣盛石化和桐昆股份等企业盈利将持续改善。

2.2 轮胎行业

• 产量与收入：2017年上半年，轮胎行业产量稳定增长，营业收入同比增长13.72%，但归母净利润同比下降34.28%。
• 毛利率改善：受益于天然橡胶价格下跌，轮胎行业毛利率有望改善，建议关注玲珑轮胎、风神股份、赛轮金宇、青岛双星。

2.3 炭黑行业

• 收入与盈利：2017年上半年，炭黑行业营业收入同比增长56.39%，归母净利润同比增长871.36%，销售毛利率为20.1%。
• 价格走势：炭黑价格在高位波动，预计下半年因京津冀环保政策影响，炭黑价格将持续上涨，建议关注黑猫股份。

2.4 氯碱行业

• PVC与烧碱价格：PVC价格受需求和运输限制影响，一度上涨至9000元/吨；烧碱价格受氧化铝需求拉动，自9月起大幅上涨至接近4000元/吨。
• 盈利能力：氯碱行业毛利率和净利率自2012年以来持续恢复，2017年上半年毛利率为20.7%，净利率为8.53%。行业盈利继续向好，建议关注中泰化学、鸿达兴业、君正集团和亿利洁能。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济波动可能对化工行业需求产生负面影响。
• 化工下游需求低迷：若下游需求持续低迷，可能对化工企业盈利造成压力。

重点推荐公司盈利预测

总结

化工行业在2017年上半年表现出强劲的盈利增长，受益于国际原油价格反弹、国内供给侧改革及经济复苏。PTA、炭黑、轮胎、PVC等子行业表现尤为突出，盈利改善显著。行业估值处于历史中等水平，龙头企业通过资源整合与成本控制，建立竞争优势，推动行业持续向好。建议投资者重点关注这些子行业及相应龙头企业。