20210420-华创证券-劲嘉股份-002191.SZ-2020年报点评_业绩表现符合预期_彩盒_新型烟草业务亮眼_5页_665kb

报告摘要

劲嘉股份发布2020年年度报告，全年实现营业收入41.91亿元，同比增长5.08%；归母净利润8.24亿元，同比下降6.07%；扣非后归母净利润7.79亿元，同比下降9.25%。基本每股收益为0.56元。公司整体表现基本符合预期，其中彩盒和新型烟草业务表现突出。

业务表现
- 烟标业务：2020年收入23.99亿元，同比下降13.79%，主要受疫情影响及云南等地区招标机制调整影响。
- 彩盒业务：2020年收入9.20亿元，同比增长10.04%，受益于电子烟包装快速增长及酒包业务放量。
- 新型烟草业务：2020年收入同比激增118.36%，得益于子公司劲嘉科技在HNB和雾化烟领域的拓展。
- 镭射包装材料业务：收入7.11亿元，同比增长3.28%，因中丰田项目投产提升了产能。
盈利能力
- 2020年毛利率为34.80%，同比下降7.15个百分点，主要由于烟标业务收入和毛利率双降，以及运输费用计入营业成本。
- 净利率为20.61%，同比下降3.62个百分点，但公司通过费用控制保持了相对稳健的经营表现。
市场布局与技术优势
- 公司在烟草重点区域的市场布局成效显著，烟标产品已覆盖国内主要烟草品牌。
- 酒包业务逐步扩展，已切入茅台、五粮液等头部品牌供应链。
- 研发投入同比增长15.71%，新获专利90项，其中电子烟相关专利23项，技术优势持续增强。
未来展望
- 预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.72/11.65/13.35亿元，EPS分别为0.66/0.80/0.91元。
- 公司目标价为18元/股，对应2021年32倍PE，2022年26倍PE，维持“强推”评级。
- 随着烟标业务招投标恢复、智能化生产升级及多层次业务布局，公司业绩有望快速增长。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	41.91	47.77	53.49	59.25
归母净利润（亿元）	8.24	9.72	11.65	13.35
每股收益（元）	0.56	0.66	0.80	0.91
市盈率（倍）	18	15	12	11
市净率（倍）	2	2	2	2

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.80%	36.50%	38.20%	39.30%
净利率	20.61%	21.30%	22.80%	23.60%
ROE	10.80%	11.90%	13.10%	13.90%
ROIC	22.70%	24.40%	25.40%	25.60%
资产负债率	15.10%	15.40%	15.50%	15.60%
流动比率	302.60%	295.90%	321.30%	343.20%
速动比率	251.70%	239.60%	260.80%	282.40%
EV/EBITDA	21	18	15	13