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城投行业2018年信用风险展望总结

核心内容

2018年，城投行业将面临持续的监管压力和信用风险调整。随着经济重心转向质量发展，地方政府债务管控趋严，城投公司作为传统基建融资主体，其信用地位和融资功能将受到一定影响。同时，随着“PPP+地方债”等新型融资工具的推广，城投行业将逐步转型，但过程缓慢，短期内难以完全替代原有职能。

主要观点

• 基建投资增速放缓：2018年经济将保持平稳发展，基建投资增速预计进一步下降，政府对经济增长质量的关注将导致对传统基建投资的依赖减弱。
• 区域分化加剧：各省财富创造能力分化明显，财政实力强的地区城投公司信用支撑更稳固，而负债率高的地区则面临财政资源紧张，信用风险上升。
• 监管政策趋紧：2017年以来，监管政策持续收紧，2018年仍将聚焦于债务管控与风险防范，城投公司融资渠道受到进一步规范。
• 城投债发行规模下降：受市场流动性紧张、利率上升和监管趋严影响，2017年1~11月城投公司发债总金额同比下降8.46%，但发行数量有所增加。
• 信用质量总体稳定：尽管存在个别下调情况，但行业整体信用风险仍处于较低水平，优质核心平台仍受青睐。
• 退平台趋势明显：越来越多城投公司宣布退出政府融资平台，以规避融资约束，但其本质未变，短期内难以实现实质性转变。
• 提前兑付规模增加：为响应地方政府债务置换政策，部分城投公司要求提前兑付债券，预计2018年该趋势将持续。
• 平台转型任重道远：城投公司市场化程度较低，职能特殊性使其转型难度较大，需长期努力，2018年将增加经营性业务以缓解转型压力。

关键信息

1. 基建投资与城投债情况

• 基建投资增速：2017年1~11月基建投资增速为15.8%，预计2018年将进一步下降。
• 城投债发行规模：2017年1~11月城投公司发行债券数量同比增加140余只，但总金额同比下降8.46%。
• 区域分布：东部地区发行规模占比大，江苏省为全国最大发行地区，占26.53%。发债企业主体信用级别以AA为主，占比58.34%。
• 债券品种：定向工具、一般中期票据、一般企业债及私募债占总发行规模的79.94%，中期债券发行集中度上升。

2. 地方政府债务管理

• 债务规模：截至2016年末，全国地方政府债务余额为15.32万亿元，总体负债率为175%，债务率80.5%，低于国际警戒线。
• 重点省份：青海、贵州、辽宁、宁夏、云南等地负债率较高，偿债压力偏大。
• 政策导向：2017年以来，监管政策以控制债务、防范风险为主，包括《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》、《应收账款质押登记办法》等。

3. 退平台与提前兑付

• 退平台现象：退平台企业不断增加，但其无法在短期内改变其本质，仍依赖政府信用。
• 提前兑付增长：为响应债务置换政策，部分城投公司要求提前兑付债券，预计2018年该趋势将继续。

4. 平台转型与经营性业务发展

• 转型难度大：城投公司长期承担政府投融资职能，市场化程度低，转型需长期推进。
• 经营性业务增加：为缓解转型压力，2018年城投公司将增加经营性业务，提升持续经营能力。

未来展望

2018年，城投行业将继续面临监管趋严、融资受限、信用分化等多重挑战。随着“PPP+地方债”对城投债的替代作用逐步显现，城投公司需加快市场化转型步伐，提升自身经营能力和财务稳健性，以适应新的政策环境和市场变化。