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申万宏源策略：政策加码驱动价值重估——关注现代服务业与新型消费主题投资

核心内容

本报告聚焦于现代服务业和新型消费领域的投资机会，认为当前政策、资金与基本面环境具备与央企价值重估、科创板改革初期相似的特征，有望推动相关行业开启价值重估周期。

主要观点

• 政策端持续发力：政府高度重视消费提振，将“实施提振消费专项行动”置于重要位置。2026年《政府工作报告》明确安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，同时提出服务业高质量发展目标。
• 顶层设计与配套政策协同：国务院及商务部相继出台多项政策，涵盖服务消费新增长点、服务贸易标准化、离境退税优化、电子商务高质量发展等多个方面，形成多层次政策支持体系。
• 资本市场积极响应：证监会召开座谈会，鼓励现代服务业和新型消费企业发展，推动发行上市制度、再融资、并购重组、股权激励等制度优化。同时，相关ETF产品逐步推出，为投资者提供工具。
• 基本面持续改善：A股和港股中服务消费板块（如医疗服务、餐饮旅游、游戏等）业绩表现亮眼，政策推动下行业供给侧不断升级，居民消费能力逐步恢复，为板块提供基本面支撑。
• 估值修复空间较大：当前消费板块整体处于左侧底部区间，随着政策与基本面双重驱动，板块有望逐步向右侧上行区间过渡，开启价值重估。
• 细分领域值得关注：包括智能消费、国货“潮品”、现代物流、IP文创、体验式消费、新消费连锁、数字消费等创新业态，具备较强增长潜力。

关键信息

政策支持

• 2026年1月15日：财政部等发布《关于延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策的公告》
• 2026年1月25日：国务院发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等重点方向
• 2026年3月5日：2026年政府工作报告提出2500亿元特别国债支持消费品以旧换新，部署服务消费提质惠民行动
• 2026年4月14日：国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，提出到2030年服务业总规模突破100万亿元的目标
• 2026年4月22日：商务部发布《国家服务贸易创新发展示范区建设总体方案》，规划到2035年建设约35个示范园区

资本市场动态

• 2026年5月15日：证监会召开资本市场支持现代服务业和新型消费企业发展座谈会，提出优化发行上市制度、支持并购重组、丰富指数产品等建议
• 2026年5月：多只科创ETF获批，科创板指数体系逐步完善，推动相关领域投资热情

基本面与估值趋势

• 服务消费行业业绩持续改善，尤其是港股新消费代表性企业表现突出
• 居民资产负债表修复、一线城市房价企稳，为服务消费提供需求支撑
• 消费板块估值处于左侧底部，政策与基本面共振将推动估值修复

投资建议

• 关注领域：现代服务业与新型消费主题，特别是智能消费、国货“潮品”、现代物流、IP文创等细分方向
• 优选标的：具备扩店能力、品牌壁垒、出海优势和模式创新的企业
• 资金趋势：预计下半年服务消费主题产品将扩容，资金将逐步从科技赛道向消费领域转移

风险提示

• 国内宏观经济复苏节奏、力度和结构存在不确定性
• 相关企业在出海、拓店等环节表现可能低于预期

图表说明

• 图表1：2026年以来支持服务消费政策梳理，涵盖财政、国务院、商务部、证监会等多部门政策

资料来源

• 政府工作报告、国务院新闻办公室、商务部、证监会等官方渠道
• 申万宏源研究

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