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1-2月贸易数据点评总结

核心内容

2023年1-2月中国贸易数据呈现出出口触底反弹、进口维持低位的态势，整体贸易盈余有所增长。这一变化主要受到全球贸易活动恢复和国内需求偏弱的双重影响。

主要观点

出口触底反弹

• 出口增速回升：1-2月美元计价出口同比增速为-6.8%，较去年12月小幅回升3.1个百分点，表明出口已触底。
• 全球需求改善：出口回升主要得益于全球货物需求的触底反弹，尤其是东亚经济体（如日本、韩国和越南）的出口也出现类似趋势。
• 外需前景积极：随着海外经济逐渐向“软着陆”或“无着陆”方向定价，外需大幅收缩的可能性降低，未来出口有望边际改善。
• 产品结构变化：机电、手机和高新技术产品出口回升，而家具出口出现回落。

进口维持低位

• 进口增速下滑：1-2月美元计价进口同比增长-10.2%，较去年12月回落2.7个百分点。
• 内需偏弱影响：进口低位主要反映国内需求依然偏弱，尤其是预防性储蓄和房地产投资需求恢复缓慢。
• 未来进口趋势：预计未来一至两个季度进口仍将维持低位，波动幅度不大。

关键信息

• 出口回升原因：全球贸易活动恢复、外需预期改善、人员跨国流动性提升。
• 进口回落原因：国内需求疲软、预防性储蓄持续、房地产投资恢复缓慢。
• 贸易盈余增长：出口回升与进口回落共同作用，导致1-2月贸易盈余增长。
• 风险提示：
  1. 疫情发展超预期
  2. 地缘政治风险

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind，安信证券
• 图1：中国美元计价出口同比增速，2023年1-2月数据及2021年两年几何平均增速
• 图2：中国美元计价进出口金额同比，2023年1-2月数据及2021年两年几何平均增速

团队成员介绍

• 袁方：宏观团队负责人，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
• 束加沛：宏观分析师，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

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