锌：偏高位震荡，常规保值为主-20220511-国投安信期货-33页_7mb

锌市场分析总结

核心内容

锌市场近期呈现出偏高位震荡的态势，主要受到能源成本上涨、供需格局变化以及市场预期等因素影响。全球锌价在2022年3月曾达到历史高位，随后在多个时间段内保持在4500美元/吨以上，显示出较强的波动性。2022年欧洲天然气价格持续高位，导致电价上涨，进一步推高锌价。同时，国内锌市场也面临一定的供需矛盾，库存水平较低，且消费预期不乐观。

主要观点

1. 锌价表现

• 历史高位：伦锌3月8日触及历史高点4896美元/吨，但随后有所回落，最高收盘为4513美元/吨。
• 技术分析：锌价呈现头肩形态，未来半年价格波动性仍可能较大。关注9-11月可能的题材，如欧洲电价、中国消费活力、海外库存等。
• 内外比价：内外比价极端，尤其在出口方面，欧洲能源成本对锌价影响显著。

2. 伦锌交易脉络

• 欧洲能源成本影响：欧洲天然气价格高企，电价上涨，导致锌冶炼成本上升，影响锌价走势。
• 电力期货市场：德国、法国、荷兰等国的电力期货显示远期价格远高于即期价格，存在电价倒挂现象。
• 冶炼厂减产情况：部分欧洲冶炼厂因电价高企而减产，但预计将在2022年底及2023年初逐步恢复生产。
• 利润分析：高锌价加上高升水，使得冶炼利润达到历史高位。但加工费和电价成本的上升限制了冶炼利润的增长空间。

3. 沪锌交易脉络

• 强预期，弱现实：沪锌市场在节前预期较好，但实际消费表现不如预期。
• 国内平衡表：国内锌市场处于紧平衡状态，表观供应与实际消费之间的缺口较小，库存水平较低。
• 出口因素：出口数据和库存变动对沪锌价格影响较大，市场关注4月出口数据及天津、广东库存变化。
• 原料成本：国内锌精矿加工费较高，但进口矿价格与国内加工费基本持平，原料成本压力有所缓解。

关键信息

4.1 价格与成本关系

• 高锌价与高升水：锌价和升水均处于历史高位，对冶炼利润有积极影响。
• 电价成本：电价成本对锌价有较大影响，尤其在欧洲地区，电价高企使得冶炼成本上升。
• 加工费：加工费在2022年有所上升，但受电价成本限制，冶炼利润增长有限。

4.2 供需格局

• 全球锌产量：2022年全球锌产量预计增长0.9%，但部分地区如欧洲因电价高企而减产。
• 中国锌市场：中国锌消费预计在2022年增长1.5%，但实际消费表现较弱，预计负增长。
• 表观供应与需求：2022年中国表观供应预计为705万吨，供需平衡在-5到5万吨之间。

4.3 市场预期与交易策略

• 交易策略：锌价在高位震荡，适合逢高摸高或常规保值。
• 关注因素：需密切关注欧洲电价、中国消费预期、国内库存变化、出口数据及电力期货走势。
• 震荡节奏：锌价波动性较强，但趋势空头机会不明显，震荡节奏为主。

4.4 未来展望

• 价格走势：预计锌价将在3200-3500美元/吨之间震荡，不排除3700美元/吨再次出现。
• 远期价格：远期价格较高，但随着能源成本的下降，价格可能逐步回调。
• 市场情绪：市场情绪偏向谨慎，关注宏观经济数据和政策动向，如美联储加息、中国基建政策等。

结论

锌市场在2022年呈现高位震荡，主要受欧洲能源成本上升和国内供需矛盾影响。未来价格走势需关注欧洲电价变化、中国消费预期及库存情况。整体来看，锌价仍处于较高水平，但趋势空头机会不明显，适合逢高摸高或常规保值策略。