20200726-广发证券-半导体_模拟芯片研究系列二-德州仪器_2020Q2业绩优于预期_非汽车业务营收环比改善_5页_717kb

模拟芯片研究系列二：德州仪器2020Q2业绩分析

核心内容

德州仪器（TI）于2020年第二季度（Ended 2020/6/30）公布了其财务表现，整体收入为32.4亿美元，高于市场预期，但环比下降3%，同比下降12%。尽管整体营收下滑，但公司毛利率（non-GAAP）提升至64.3%，环比增长1.6个百分点，显示其成本控制能力有所增强。营业利润（non-GAAP）达到13.0亿美元，环比增长1%，但同比下降14%，营业利润率为40.2%，环比提升1.3个百分点。

从产品类型来看，模拟芯片收入为24.3亿美元，环比下降2%，同比下降1%；嵌入式产品收入为5.46亿美元，环比下降16%，同比下降31%；其他产品收入为2.59亿美元，环比增长20%，同比下降25%。这表明公司在非汽车业务领域表现有所改善，而汽车业务则成为主要拖累因素。

主要观点

• 业绩表现：TI的2020Q2业绩高于市场预期，显示出其在面对市场挑战时的韧性。
• 行业影响：汽车市场需求疲软是本季度营收下滑的主要原因，但扣除汽车市场影响后，营收环比增长8%。
• 市场细分表现：在医疗和工业市场，TI的营收环比和同比均实现增长；个人电子产品和通信设备市场受益于居家办公和娱乐趋势，环比增长显著。
• 库存策略：TI持续调整库存策略，内部库存占比提升，有助于缩短交货周期，应对下游需求波动。
• 未来指引：公司指引下一财季收入为32.6-35.4亿美元，中值环比增长4.9%，管理层表示Q3不会削减产能，以保障芯片供应稳定性。
• 投资建议：分析师建议关注圣邦股份，作为模拟芯片国产替代的领军企业，有望受益于国内需求复苏。

关键信息

• 收入表现：2020Q2收入32.4亿美元，环比-3%，同比-12%。
• 毛利率：64.3%，环比+1.6pct，同比-0.1pct。
• 营业利润：13.0亿美元，环比+1%，同比-14%，营业利润率40.2%。
• 产品收入：
  • 模拟芯片：24.3亿美元，环比-2%，同比-1%。
  • 嵌入式产品：5.46亿美元，环比-16%，同比-31%。
  • 其他产品：2.59亿美元，环比+20%，同比-25%。
• 终端市场表现：
  • 汽车市场：营收环比-40%，同比-40%。
  • 医疗市场：营收环比+2%，同比+2%。
  • 个人电子产品：营收环比+20%，同比+10%。
  • 通信设备市场：营收环比+20%，同比-15%。
• 库存变化：本季度库存增加1.33亿美元，库存周转周期为166天，符合公司预期。
• 下一财季指引：收入32.6-35.4亿美元，中值环比+4.9%，每股收益1.14-1.34美元。
• 投资建议：圣邦股份作为模拟芯片国产替代领先者，建议关注。

分析师信息

• 许兴军：广发证券首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 王亮：广发证券资深分析师，复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 彭雾：广发证券资深分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 王昭光：广发证券资深分析师，浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 蔡锐帆：广发证券研究助理，北京大学汇丰商学院硕士，2019年加入广发证券发展研究中心。

风险提示

• 新冠病毒带来的不确定性。
• 行业景气度变化风险。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

数据来源

• 公司官网、季报和 Earning Call Transcripts。
• Wind、广发证券发展研究中心。

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