20160420-东吴证券-非银行金融行业_金融监管体制改革专题报告-大国崛起_金融先行_26页_2mb

金融监管体制改革专题报告总结

核心内容

中国金融监管体系正面临深刻的改革需求，主要源于金融市场的发展滞后于经济规模和国际竞争力的不足。当前分业经营与分业监管模式已不能适应金融市场深化与金融创新的需要，监管体系改革势在必行。混业经营与协同监管成为全球金融发展的主流趋势，中国也不例外。

主要观点

• 分业经营与分业监管滞后：中国金融业的国际地位与经济地位不匹配，分业监管模式在系统性风险防控、流动性管理等方面存在明显不足，已不能适应当前金融市场的复杂性。
• 混业经营是大势所趋：全球范围内，混业经营与协同监管已成为不可逆转的趋势。美国、英国、日本、澳大利亚和德国等国家已逐步恢复混业经营模式，并建立相应的协同监管机制。
• 监管改革将重塑金融体系：中国金融监管改革将从分业监管向协同监管过渡，重点在于加强宏观审慎监管和协调机制，以应对系统性风险和金融创新带来的挑战。
• 券商、不良AMC、租赁行业将受益：监管改革将为券商提供更大的业务空间，推动其向国际投行转型；不良AMC将受益于不良资产证券化重启；租赁行业则因融资需求和政策支持，有望持续增长。

关键信息

中国金融现状

• 分业经营+分业监管：目前中国实行“一行三会”分业监管体系，央行负责宏观审慎监管，银监会、证监会、保监会分别负责银行、证券、保险行业。
• 金融市场深度不足：中国金融市场深度（金融资产/GDP）仅为603%，远低于美国（1131%）和日本（1397%）。
• 金融自由度较低：中国金融自由度指数为30，排名全球第137位，远低于发达国家和地区。
• 银行业主导金融体系：截至2015年末，银行业总资产达194.17万亿元，远高于其他金融子行业。
• 证券业发展受限：券商资产规模较小，杠杆率低，业务结构单一，主要依赖经纪业务。

全球混业经营趋势

• 混业经营优势：提高金融服务质量、优化资源配置、增强资本运用效率，有助于提升国际竞争力。
• 混业监管案例：
  • 英国：2013年转向“双峰监管”，央行负责宏观审慎监管，FCA负责行为监管。
  • 美国：2010年改革后，美联储成为“超级监管者”，FSOC负责系统性风险识别。
  • 日本：以金融厅为核心，建立统一混业监管体系。
  • 澳大利亚：实行“双峰监管”，APRA负责审慎监管，ASIC负责行为监管。
  • 德国：全能银行制度下实行混业监管，BaFin负责统一监管。

监管改革对行业的影响

• 券商：有望切入银行间市场，业务结构多元化，杠杆率有望提升，成为最大受益者。
• 不良AMC：受益于不良资产证券化重启，将分享改革红利。
• 租赁行业：持续切分银行市场，未来增长潜力巨大。

投资建议

• 券商：推荐华泰证券，因其综合业务突出且具备互联网布局优势。
• 不良AMC：推荐东兴证券，因其AMC概念纯正，具备良好的弹性。
• 租赁行业：推荐晨鸣纸业，因其资本实力领先，具备高成长性。

风险提示

1. 监管体系改革进度可能慢于预期；
2. 分业监管限制放宽程度可能低于预期。

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