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报告摘要

核心业务：光伏电站投资、开发及运营。
股东背景：第一大股东为招商新能源集团有限公司，享有招商局相关光伏资源的独家开发权。
装机规模：截至当前，已并网光伏装机超过130MW，计划2013年底前完成500MW，2014年底前达到1GW。
战略合作：与大型央企、国企成立“光伏绿色生态合作组织”，分工明确，涵盖电站开发、资金支持及最终运营。
收购模式：只收购已并网的电站，要求内部回报率低于市场水平（9% vs 8~12%），并要求出让方担保发电量（8~10年）。
融资方式：国开行提供100亿人民币长期贷款（利率6.55%），未来考虑用海外低成本贷款置换。招商局旗下产业资本提供资金支持，退出机制包括3年8%年利率回报或股权转让（30~49%股权）。
股权融资：发行5000万美金CB，换股价1.6港币，利率5%；拟以每股1.7港币配售新股，引入惠理基金及银华基金，预计净额9166.4万元用于未来太阳能发电站收购。

电价下调：平均降价幅度为1.5分/千瓦时，下调幅度约3.3%。此次调整后，再次调整的可能性较小。
政策背景：此次调价为结构性调整，对脱硝达标和环保验收合格的燃煤发电企业给予电价提升。
影响分析：
- 对2013年利润影响较小，因煤价下跌约20%。
- 对2014年及2015年盈利影响较大，预计华能国际每股盈利下降24.4%及21.5%，大唐发电下降14.8%及11.1%。
估值修复：火电板块估值有望修复，推荐华能国际（目标价HK$11.0）和大唐发电（目标价$4.1）。

股票代码	公司简称	评级	收盘价（HKD）	12个月目标价（HKD）	上升空间	每股盈利（2013E）	市盈率（2013E）
589	宝姿	中性	6.24	5.30	-15%	0.55	9.0
1880	百丽国际	买入	11.42	16.39	44%	0.52	17.4
1368	特步国际	中性	3.83	4.00	4%	0.27	11.2
2020	安踏体育	中性	11.50	9.14	-21%	0.49	18.6
1361	361度	中性	2.09	1.45	-31%	0.29	5.7
1968	匹克体育	中性	1.96	1.48	-24%	0.16	9.8
2331	李宁	买入	6.96	5.20	-25%	-0.10	N.A.
3818	中国动向	买入	1.25	1.47	18%	0.04	26.8
953	美克国际	中性	0.43	0.30	-30%	0.04	9.5
1234	中国利郎	买入	5.19	5.25	1%	0.41	10.0
891	利邦	买入	2.78	4.63	67%	0.21	10.5
1918	融创中国	买入	5.41	6.66	23%	1.07	5.1
3900	绿城中国	买入	15.86	18.80	19%	3.17	5.0
754	合生创展集团	买入	10.10	12.20	21%	1.72	5.9
175	吉利汽车	买入	4.11	5.04	23%	0.32	10.2
1211	比亚迪股份	中性	38.25	13.00	-66%	0.33	38.6
1088	中国神华	买入	23.50	36.40	55%	1.55	19.1
144	招商局国际	中性	29.65	26.43	-11%	1.55	19.1
1199	中远太平洋	买入	11.68	12.58	8%	0.26	5.8
1728	正通汽车	买入	5.60	5.85	4%	0.55	8.1
2866	中海集运	中性	2.04	1.82	-11%	-0.06	N.A.
1798	大唐新能源	中性	1.63	1.99	22%	0.08	16.1
916	华电福新能源	买入	2.40	2.99	25%	0.19	10.0
579	京能清洁能源	买入	3.07	3.62	18%	0.18	13.5
322	康师傅控股	买入	19.72	23.10	17%	0.09	28.9
2319	蒙牛乳业	买入	35.50	33.26	-6%	0.85	33.1
345	维他奶国际	买入	9.72	9.00	-7%	0.31	31.4