汽车行业跟踪分析：7月乘用车批发销量同比上升，重卡高景气持续-20200824-广发证券-23页_1mb

报告摘要

汽车行业总结

核心内容

行业概况

7月份我国汽车批发销量约为211.1万辆，同比上升16.8%，上半年累计批发销量同比下降12.6%。其中，乘用车批发销量为166.5万辆，同比上升9.0%，上半年累计批发销量同比下降18.4%；商用车批发销量为44.7万辆，同比上升59.4%，上半年累计批发销量同比上升14.4%。

市场表现

7月汽车板块整体上涨12.4%，与大盘基本持平。SW汽车整车指数上涨13.6%，SW乘用车指数上涨14.1%，SW商用载货车指数上涨13.3%，SW商用载客车指数下跌10.2%，SW汽车零部件指数上涨13.8%，SW汽车销售指数上涨14.1%。

新能源汽车

7月新能源汽车批发销量9.8万辆，同比上升22.6%，占汽车市场比重为4.6%。其中，纯电动汽车批发销量7.8万辆，同比上升28.8%；插电式混合动力汽车批发销量1.9万辆，同比上升2.7%。

主要观点

乘用车市场

SUV、交叉乘用车和轿车单月批发销量分别同比上升14.8%、8.5%和4.8%；
MPV单月批发销量同比下降0.7%；
乘用车整体市场成交均价环比上升1.4%，优惠幅度环比上升3.6%。

商用车市场

重卡批发销量同比上升83.9%，轻卡批发销量同比上升68.7%；
大中客销量同比下降59.9%，轻型客车销量同比上升17.7%；
商用车市场整体表现强劲，但大中客市场受疫情影响显著。

原材料成本

7月广发汽车原材料成本指数为6701.1，同比下降0.9%；
轿车原材料成本指数同比下降4.6%，重卡原材料成本指数同比下降0.7%；
钢材在原材料成本中占比达70%，对利润影响需考虑成本转嫁与规模经济效应。

关键信息

投资建议

乘用车整车：推荐上汽集团（低估值、高股息率）、广汽集团（A/H，有望迎来库存与需求周期）；
零部件板块：推荐华域汽车（高盈利稳定性、高分红）、万里扬（业绩拐点确立）；
汽车服务板块：推荐中国汽研；
重卡板块：推荐中国重汽（技术领先）、潍柴动力（A/H，国际化）、威孚高科（低估值、高壁垒）。

风险提示

疫情影响超预期；
宏观经济不及预期；
行业景气度下降。

数据概览

指标	7月	同比	环比	上半年累计	累计同比
汽车总计	2,111,803	16.8%	-8.2%	38,096,900	-12.6%
广义乘用车	1,664,689	9.0%	-5.6%	30,944,237	-18.4%
狭义乘用车	1,629,977	9.0%	-5.7%	30,354,564	-18.4%
商用车总计	447,114	59.4%	-16.6%	7,152,663	14.4%

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2020-08-24

重点公司估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	最新收盘价	评级	合理价值	EPS（20E）	EPS（21E）	PE（20E）	PE（21E）	EV/EBITDA（20E）	EV/EBITDA（21E）	ROE（20E）	ROE（21E）
上汽集团	600104.SH	18.27	买入	25.60	1.97	2.35	9.29	7.77	8.24	10.4	5.33	9.2
华域汽车	600741.SH	24.34	买入	27.50	1.83	2.20	13.28	11.06	6.38	7.77	10.8	11.4
广汽集团	601238.SH	10.36	买入	11.90	0.62	0.85	16.71	12.19	-	-	7.3	9.1
广汽集团	02238.HK	6.20	买入	9.55	0.62	0.85	9.08	6.62	-	-	7.3	9.1
中国重汽	000951.SZ	36.46	买入	31.40	2.10	2.52	17.40	14.47	9.69	7.88	17.7	18.5
潍柴动力	000338.SZ	15.39	买入	19.40	1.29	1.44	11.93	10.69	4.81	3.72	18.5	17.1
威孚高科	000581.SZ	23.68	买入	29.40	2.26	2.36	10.48	10.03	18.32	16.62	12.7	12.5

结论

7月汽车市场整体呈现回暖趋势，尤其是商用车（特别是重卡）表现强劲，而乘用车市场整体微幅复苏。新能源汽车市场持续增长，但商用车领域受到疫情影响较大。行业整体估值上升，但部分公司仍存在估值折价机会。投资建议关注盈利能力稳定、估值较低的龙头企业，如上汽集团、广汽集团、华域汽车、万里扬、中国汽研、中国重汽、潍柴动力和威孚高科。需警惕宏观经济不及预期、行业景气度下降等风险。

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