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万联晨会总结（2022年08月29日）

核心内容概览

2022年8月29日的万联晨会内容涵盖了A股市场走势、宏观经济数据、行业分析以及个股点评，重点分析了当前市场环境下的投资策略与行业机会。

市场表现

• A股市场：周五A股两市震荡收跌，上证指数下跌0.31%，深证成指下跌0.37%，创业板指下跌1.01%，成交额降至9291亿元，北上资金净流入52亿元。
• 行业表现：消费风格活跃，食品饮料、汽车、有色金属行业涨幅较大；国防军工、石油化工、煤炭行业跌幅较大。煤炭回调主要由于前期涨幅过大，但其在保障电力能源稳定方面的重要性凸显。
• 国际表现：美联储在杰克逊霍尔会议中表现偏鹰，加息决心强，2022年利率终值被上调，导致美国三大股指大幅下跌，欧洲股市普跌。人民币汇率短期内面临贬值压力。

宏观经济与政策分析

• 7月工业企业利润：增速继续回落，采矿业和制造业利润同比增速放缓，电力、热力、燃气及水的生产供应业利润明显改善。
• 经济修复：整体经济修复势头减弱，7月供需两端数据均不及预期，金融数据表现不佳，市场对三、四季度企业盈利的担忧加剧。
• 流动性：央行保持合理充裕的流动性，8月降息10bp，差异化调整LPR利率，引导中长期贷款利率下行，推动“宽货币”向“宽信用”转化。

主要观点

1. A股维持区间震荡：当前市场缺乏持续上涨动力，主要受经济修复放缓、疫情反复及政策不确定性影响，预计市场将继续维持震荡格局。
2. 资金流向：资金更倾向于配置高景气、政策受益及有业绩支撑的板块，如新能源、光伏、汽车等。
3. 行业配置建议：
   • 能源行业：全球能源供需偏紧背景下，煤炭行业受政策支持，具备配置价值。
   • 养殖行业：猪周期开启，养殖行业存在布局机会。
4. 风险提示：需关注疫情形势恶化、经济下行超预期及监管政策收紧等风险因素。

关键个股点评

银轮股份（002126）

• 业绩表现：2022H1营收38.67亿元（同比-4.63%），归母净利润1.31亿元（同比-25.02%），主要受疫情和原材料价格影响。
• 业务结构：乘用车业务增长显著，新能源热管理业务增长105.2%，成为主要增长点。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为89.26亿元、108.28亿元和130.80亿元，归母净利润分别为2.98亿元、4.75亿元和6.73亿元，维持“买入”评级。
• 风险因素：汽车销量不及预期、新能源热管理拓展不及预期、原材料价格波动。

五粮液（000858）

• 业绩表现：2022H1营收412.22亿元（同比+12.17%），归母净利润150.99亿元（同比+14.38%），业绩符合预期。
• 产品结构：核心大单品第八代五粮液保持价稳量升，经典五粮液冲刺2000元以上价格带。
• 渠道建设：直销模式营收增长4.15%，经销商数量增加81家，渠道优化成效显著。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为277亿元、321亿元和366亿元，对应PE分别为24倍、20倍和18倍，维持“买入”评级。
• 风险因素：政策风险、高端酒需求不及预期、疫情风险。

苏州银行（002966）

• 业绩表现：2022H1营收同比增长8.05%，归母净利润同比增长25.08%，净息差环比上行。
• 业务结构：手续费净收入同比增长18.65%，代客理财及代理类业务增长显著。
• 资产质量：不良率0.90%，关注率0.80%，拨备覆盖率维持高位。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润同比增速分别为20.27%、12.76%和18.9%，EPS分别为1.02元、1.12元和1.33元，维持“增持”评级。
• 风险因素：宏观经济波动、货币政策调整、监管政策变化。

珀莱雅（603605）

• 业绩表现：2022H1营收26.26亿元（同比+36.93%），归母净利润2.97亿元（同比+31.33%），经营性现金流净额同比大幅增长168.16%。
• 品牌策略：主品牌珀莱雅大单品占比超35%，子品牌彩棠收入同比增长110.57%，占比提升至8.87%。
• 渠道表现：线上渠道营收增长显著，线下收入受疫情影响有所下降。
• 毛利率提升：毛利率同比提升4.39个pct至68.12%，净利率提升0.87个pct至11.75%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润增速分别为26%、26%和25%，对应PE分别为63倍、50倍和40倍，维持“增持”评级。
• 风险因素：品牌孵化不及预期、市场竞争加剧。

研报精选总结

• A股策略：市场维持区间震荡，关注结构性机会，配置高景气及政策受益板块。
• 行业建议：重点关注电力设备、光伏、汽车、煤炭及养殖行业。
• 个股建议：银轮股份、五粮液、苏州银行、珀莱雅均被给予“买入”或“增持”评级，主要基于其在行业中的增长潜力及盈利能力改善预期。

风险提示

• 宏观风险：疫情反复、经济下行、政策调整。
• 行业风险：原材料价格波动、市场竞争加剧、需求不及预期。
• 公司风险：经营策略执行不力、品牌建设不及预期。

分析师信息

• 于天旭：主持人，提供整体市场分析与策略建议。
• 徐飞：分析师，关注宏观经济与行业配置。
• 陈雯、李滢、周春林、郭懿：分别针对银轮股份、珀莱雅、五粮液、苏州银行进行个股点评。