核电，春风已度玉门关_31页_2mb

核电行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国核电行业的现状、技术发展、政策支持及投资逻辑。随着核电行业逐步复苏，第三代核电技术（如AP1000、CAP1400、华龙一号）在技术上取得突破，推动核电建设进程。同时，核电出口在“一带一路”倡议下迎来发展机遇，成为我国高端装备制造业的重要名片。此外，核电产业链日益完善，具备较强的自主化能力，且政策层面持续支持核电发展，保障其消纳与安全运行。

主要观点与关键信息

一、核电现状：三年零核准，华龙腾飞在即

• 核电重启迹象明显：2019年1月底，四台采用华龙一号技术的机组获得核准，核电行业迎来复苏。
• AP1000首堆拖期：AP1000首堆建设经历了十年磨一剑，主要因福岛事故后的安全审查和设计、制造延误，但目前已基本完成。
• 华龙一号进展顺利：华龙一号是中核与中广核合作研发的自主三代核电技术，首堆进展顺利，有望在2020年建成。其推广不受示范工程限制，可实行小量推广。
• CAP1400即将核准：CAP1400作为AP1000的改进型，具备完全自主知识产权，有望于2019年获得核准。
• 核电装机空间大：截至2019年1月，我国在运核电机组45台，装机容量4590万千瓦，排名世界第三；在建机组11台，装机容量1218万千瓦。未来三代堆型将占据重要地位。

二、当前关于核电的几大误区

• 误区一：国家无意发展核电：三年零核准是因首堆拖期，非国家无意发展。国家持续出台核电政策，如《核安全法》、《核安保条例》等，推动核电发展。
• 误区二：我国电量过剩，核电多余：我国电力需求仍呈增长趋势，核电作为清洁能源，将在节能减排中发挥重要作用。
• 误区三：福岛事故后国际弃核：尽管部分国家如德国、日本宣布减核，但核电仍是许多国家的重要能源，且具备良好的发展前景。
• 误区四：核电成本高，用处不大：核电运营成本低，具备长期稳定输出的特性，且随着国产化推进，成本有望进一步降低。

三、电力新常态下核电的机遇与挑战

• 全球核电需求增长：预计到2050年，全球电力需求将翻倍，核电将提供约25%的电力，新增装机约1000GW。
• 核电消纳获政策护航：国家出台多项政策保障核电消纳，如《保障核电安全消纳暂行办法》，提升核电利用率。
• 核电产业链齐备：我国具备完整的核电产业链，涵盖铀矿开采、核燃料生产、核电站建设与运营、核废料处理等，发展潜力巨大。

四、志同道“核”，国企改革开启新征程

• 国企改革推进：中核与中核建合并，优化国有资本布局，提高资源配置效率，推动核电产业链整合。
• 核电与资本市场对接：中广核电力、中国核电、中核建等企业先后上市，核电资产证券化持续推进。
• 核电企业受益于改革：国企改革背景下，核电企业有望通过市场化转型，提升竞争力。

五、一带一路空间巨大，核电出口渐入佳境

• 一带一路市场广阔：沿线国家64个，其中25个计划发展核电，市场空间巨大。
• 核电出口进展顺利：我国已在巴基斯坦、罗马尼亚、阿根廷等国开展核电项目合作，出口项目累计投资规模达5600亿元。
• 核电成为高端制造名片：核电出口不仅带来经济效益，也提升了我国在高端装备制造领域的国际形象。

六、投资逻辑和重点公司

• 国产化是核心逻辑：核电设备国产化程度提高，如AP1000、华龙一号等，将推动相关企业受益。
• 重点推荐公司：
  • 东方电气：核电设备龙头，中标多项核岛主设备订单，未来受益核电建设。
  • 应流股份：聚焦核能与航空，毛利率稳中有升，具备高端零部件制造优势。
  • 江苏神通：核级蝶球阀龙头，核电重启背景下业绩弹性高。
  • 久立特材：蒸汽发生器换热管双寡头，核电业务潜力巨大。
  • 通裕重工：卡位核废料处理，具备关键设备制造能力。
  • 中国核电：中核集团旗下运营商，堆型齐全，装机容量持续增长。

投资建议

• 行业估值回升：核电行业因不确定性压低估值，但随着形势明朗，板块估值有望回升。
• 关注短周期设备：核电建设周期长，短周期设备如阀门、锆管等将受益于核电重启。
• 布局核废料处理：核废料处理作为核电后端环节，未来政策支持下具备投资机会。

风险提示

• 首堆运行不顺：若首堆运行不顺利，可能影响核电项目进度。
• 核电建设拖期：建设周期长，可能影响投资回报。
• 海外出口波折：国际市场竞争激烈，出口项目可能受政策或技术影响。

结语

核电行业在政策支持、技术进步及市场需求推动下，未来具备较大的发展潜力。随着核电建设重启和“走出去”战略推进，相关企业有望获得显著收益，具备配置价值。