20230418-国盛证券-中国建筑-601668.SH-施工主业持续稳健_地产盈利短期承压_4页_555kb

中国建筑（601668SH）报告核心内容总结

公司为建筑行业龙头企业，其2022年业绩数据显示营业收入增长86%至20551亿元，但归母净利润同比下降12%至510亿元，主要受地产盈利下滑和汇兑损失影响。分季度来看，除Q2外，其他季度归母净利润同比均有增长，但Q4因毛利率下行和费用率上升下滑明显。

业务结构分析

• 房建业务：2022年营收12651亿元，同比增长10%；毛利率80%，同比提升1个百分点。业务结构持续优化，工业厂房和教育设施新签订单大幅增长。
• 基建业务：营收4935亿元，同比增长20%；订单增长较快，公路、生态环保和铁路领域表现亮眼。
• 地产业务：营收2820亿元，同比下降15%；毛利率下滑21个百分点至190%。业在2023年1-3月合约销售额同比大增828%，增长速度显著高于行业平均。

新签订单

公司2023年1-3月新签合同额达9718亿元，同比增长164%。境内订单增长尤为强劲，基建领域订单增速也领先。截至2022年末，在手订单充足，当前订单储备为当年收入的34倍。

投资建议

预计2023-2025年归母净利润年复合增长率为8%-10%，EPS持续提升。当前股价对应PE分别为49/44/41倍，维持“买入”评级。

风险提示

包括应收账款减值、地产业务恢复不及预期、海外业务经营风险、稳增长政策变化等风险因素。

核心财务数据

• 综合毛利率降至10.5%，同比下降0.9个百分点；
• 网络连通性指针ROE为14%，同比下降0.24个百分点；
• 净利率下滑2.4个百分点至2.48%；
• 经营现金流净流入同比减少102亿元。

分析师信息

报告由国盛证券何亚轩、程龙戈、廖文强等分析师撰写，包含对公司在行业中的竞争优势分析和投资价值评估。

注：以上内容仅反映报告核心要点，实际投资决策需结合市场变动与专业建议。