20250106-华泰期货-原油月报_伊朗石油出口下降_寒潮提振取暖消费_7页_585kb

原油月报核心观点总结

1. 伊朗石油出口再受挑战

• 拜登政府对伊朗石油的制裁已于10月生效，导致其月出口量从150-200万桶降至100万桶，主要是由于国际炼厂和码头为了避免美国二级制裁，拒绝转运受制裁的伊朗油轮。
• 虽然未来特朗普的上台可能使贸易关系更加复杂化（更鹰派），但伊朗已形成一套规避制裁的机制，包括非美元结算、影子油轮等，因此其出口降幅不大可能超过每日100万桶。
• 伊朗石油供应的减少是近期原油市场的重要利多因素。

2. 北美寒潮对油价的短期影响

• 即将来袭的寒潮将引发以下两方面利多因素：
  • 产区井口冻结，短期内美国原油产量下降。
  • 寒潮引发取暖油消费上升，柴油裂解价差将获提振。
• 若德州电网因寒潮引发停电（如2021年2月），将导致炼厂停产，美国汽油和柴油裂解价差剧烈飙升。

3. 全球供应与库存分析

• 全球原油与成品油库存居于低位，但这只是因2024年炼厂检修较弱。随着今年3月炼厂春检季来临，全球库存将进入季节性累库阶段。
• 中国需求方面，汽油消费继续同比下降，新能源车替代效应扩大，但柴油和炼化产品需求对冲不足。

4. 策略建议

• 核心策略：油价区间对待，短期看涨柴油裂解（事件驱动）。
• 关注风险因素变化能否引发油价大幅波动。

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