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春寒：牛市途中的中期调整

核心内容

2015年1月，A股市场呈现分化格局，上证50指数回调，而中小市值股票则出现超预期反弹。整体来看，市场处于长期牛市趋势中，但短期面临调整压力。文档分析了当前市场环境，提出构建更加均衡的行业配置策略，以应对短期回调风险，同时把握长期发展机遇。

主要观点

• 市场风格分化：成长股（如中小板指、创业板指）表现优于蓝筹股（如上证50、沪深300），表明市场风格向中小盘倾斜。
• 短期回调压力：监管层对“疯牛”市场的态度趋于谨慎，资金入场放缓，政策可能进一步收紧。
• 金融反腐持续深入：以民生银行高管事件为标志，2015年“资本反腐”将全面展开，影响金融行业格局。
• 行业配置建议：建议在1-3个月内进行均衡配置，兼顾进攻与防守，重点配置地产、建筑、有色、汽车、机械、传媒等行业，同时关注上海国企改革与创新园区概念。

关键信息

市场回顾

• 上证指数下跌0.75%，创业板指上涨15.10%。
• 计算机、传媒、家电涨幅居前，非银、银行、建筑领跌。
• 1月市场风格偏向中小盘成长股，估值差扩大。

短期利空因素

• 资金入场放缓：证监会和银监会对两融、伞形信托等进行监管，政策持续收紧。
• 前期涨幅过大：非银、建筑、银行等板块涨幅较大，需调整。
• 人民币贬值压力：人民币贬值可能影响港股及A股权重股，带来资金流出压力。

金融反腐影响

• 金融反腐是2015年重点推进的工作，有助于提升金融行业规范性。
• 过去的资源反腐案例表明，反腐之后行业投资机会显著增加。
• 建议投资者避免过度悲观，关注反腐后的结构性机会。

行业配置建议

• 推荐行业：地产、建筑、有色、汽车、机械、传媒。
• 主题投资：上海国企改革、创新园区概念。
• 十大金股：华业地产、东南网架、国机汽车、豪迈科技、云铝股份、省广股份、秦岭水泥、黄河旋风、上海医药、东湖高新。

行业分析

• 上游行业：石油石化、煤炭、有色金属、钢铁等，受政策与改革影响较大，存在反弹机会。
• 中游行业：建筑建材、机械、基础化工等，受益于基建投资增加与成本下降。
• 下游行业：汽车、家电、医药等，业绩增长确定性较高。
• 金融地产：银行低估值、业绩稳定，地产政策逐步放松。

图表与数据

• 图表1：近一周涨跌幅（上证50下跌6.21%，创业板指上涨0.98%）。
• 图表2：1月涨跌幅（中小板指上涨12.15%，创业板指上涨15.10%）。
• 图表3：主要板块市盈率对比（创业板指市盈率显著高于上证50）。
• 图表4：1月行业涨跌幅（计算机、传媒、家电涨幅居前，非银、银行、建筑跌幅较大）。
• 图表5：全球主要市场指数表现（欧元区指数上涨，美股指数下跌）。
• 图表6：2015年2月行业配置（超配行业包括石油石化、煤炭、有色金属、银行等）。
• 图表7：2015年2月十大金股（包括华业地产、东南网架、国机汽车等）。

风险提示

• 市场短期面临调整压力，需关注政策、资金、汇率等多重因素。
• 部分行业估值偏高，建议关注性价比更高的标的。
• 投资者需注意金融反腐可能带来的行业格局变化及对市场情绪的影响。

分析师与联系方式

• 分析师：薛俊、孙金霞
• 联系人：张逸铭
• 公司信息：光大证券股份有限公司，成立于1996年，全国性综合类证券公司。