20210830-天风证券-重庆百货-600729.SH-二季度环境压力加大经营显韧性_改革深化+数字化_7页_1mb

重庆百货（600729）2021年半年报总结

核心内容

重庆百货在2021年上半年实现营收117.83亿元，同比增长11.79%，归母净利润6.23亿元，同比下降17.37%；扣非归母净利润为5.83亿元，同比增长42.87%。尽管净利润有所下滑，但公司整体经营展现出较强的韧性，尤其在疫情后恢复中表现突出。混改落地后，战略投资者物美集团和步步高集团为公司带来数字化转型经验，助力其业绩提升。公司预计2021-2022年净利润分别为11.8亿和13.0亿，维持买入评级。

主要观点

• 收入增长显著：2021年上半年公司收入增长主要得益于疫情后恢复，以及百货、汽贸等业态基数较低。
• 各业态表现不一：百货营收同比增长38.12%，超市营收同比下降17.17%，电器营收同比增长8.32%，汽贸营收同比增长49.66%。
• 毛利率略有下降：公司整体毛利率为24.62%，同比下降1.06个百分点，主要由于营业成本增幅高于收入增幅。
• 期间费用率下降：公司期间费率为18.14%，同比下降1.65个百分点，其中销售费用下降明显，而管理、财务和研发费用有所上升。
• 每股收益下滑：基本每股收益和稀释每股收益均同比下降16.22%，但公司盈利能力和运营效率持续改善。
• 门店扩张与调整：公司上半年新增6家门店，关闭2家超市门店，门店总数达313家，总建筑面积为233.11万平方米。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为117.83亿元，同比增长11.79%；预计2021-2023年分别为245.12亿元、257.52亿元、270.56亿元。
• 净利润：2021年上半年为6.23亿元，同比下降17.37%；预计2021-2023年分别为11.8亿元、13.0亿元、13.76亿元。
• 毛利率：2021年上半年为24.62%，同比下降1.06个百分点；各业态毛利率分别为72.41%、23.90%、24.34%、4.92%。
• 期间费用率：2021年上半年为18.14%，同比下降1.65个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.32%、4.21%、0.02%、0.59%。
• 每股收益：2021年上半年为1.55元/股，同比下降16.22%。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 盈利预期：预计2021-2022年公司净利润分别为11.8亿和13.0亿。
• 增长动力：主营业务稳健，马上金融持续贡献投资收益，混改助力数字化转型。

风险提示

• 区域市场竞争加剧。
• 资产整合效果未达预期。
• 消费政策收紧。

财务预测摘要

门店情况

• 门店总数：313家，包括百货54家、超市182家、电器45家、汽贸32家。
• 门店面积：233.11万平方米。
• 门店变动：新增6家门店（5家超市、1家汽贸），关闭2家超市门店。

分析师信息

• 分析师：刘章明
• 执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com

总结

重庆百货在2021年上半年展现出良好的经营韧性，尽管净利润有所下降，但收入增长显著，且混改为公司带来新的增长动力。公司各业态表现不一，其中百货和汽贸表现突出，而超市受疫情影响较大。公司毛利率略有下降，但期间费用率有所改善，反映出公司在成本控制方面的努力。分析师认为，公司未来发展前景良好，建议投资者关注其在数字化转型和区域市场中的表现。