20211011-国金证券-电力_煤气及水等公用事业行业研究_市场电价中枢上调_提升电力运营商盈利水平_3页_563kb

电力、煤气及水等公用事业行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了电力、煤气及水等公用事业行业近期的政策变化及市场影响，重点围绕电价调整、煤电成本传导、新能源发展以及投资建议等方面展开。报告指出，随着政策推动，行业将面临新的发展机遇与挑战。

主要观点

1. 市场电价中枢上调，提升电力运营商盈利水平

• 事件背景：自9月22日起，国常会提出多项措施保障电力供应，包括煤矿增产、煤电增供及推动市场化交易。
• 政策调整：市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%调整为均不超过20%，有助于煤电企业疏导成本。
• 影响分析：非市场化电价仍以基准价为主，发改委或将出台配套政策推动一般工商业用户入市，提高煤电市场化比例，扩大成本传导渠道。

2. 绿电政策为地方政府解围，市场化电价利好高耗能龙头

• 政策目的：新增可再生能源在一定时间内不纳入能耗总量，缓解地方政府能耗超标问题。
• 市场影响：高耗能行业电价成本上升，有利于龙头企业集中度提升，推动淘汰低效企业，提高能源利用效率。

3. 煤炭增产保供力度空前，但四季度放量受限

• 保供措施：国家发改委要求落实煤源保障，发电供热用煤中长期合同全覆盖，统筹晋、蒙、陕三地协调煤源。
• 增产情况：山西、内蒙已下发具体增产指标，预计四季度煤炭增量约4000-5000万吨，但仍难以弥补上半年约8000万吨的缺口。
• 煤价预期：秦皇岛5500kcal煤价或将维持在1200元/吨以上，短期内难以下跌。

4. 高煤价抬高市场电价中枢，煤电运营商迎春天

• 成本影响：预计2022-2025年煤价中枢维持在700-800元/吨，使煤电完全成本维持在0.397-0.445元/千瓦时。
• 长协调整：煤电企业或将减少年度长协比例至50%，增加月度长协以更好地传导成本，稳定盈利水平，争取公共事业属性回归。

5. 新能源运营盈利水涨船高，综合能源与储能最受益

• 电价上涨：在煤电成本上涨背景下，新能源电价也将有所提升。
• 发展建议：新能源运营商需加强储能建设以提高电能质量；同时拥有新能源与调峰电源的企业可通过综合能源供应提升整体运营效率。

关键信息

• 政策支持：国常会与地方政府推动煤电增产与市场化改革，以缓解电力供应紧张和煤电企业现金流压力。
• 成本传导：通过调整电价浮动范围，提高市场化比例，实现煤电成本向终端用户传导。
• 煤价预期：短期内煤价难以大幅下跌，预计维持高位，影响电力行业整体成本结构。
• 新能源趋势：新能源运营商将受益于电价上涨，同时需加强储能和综合能源供应能力以应对波动性问题。
• 投资建议：推荐宁德时代、欣旺达、华能国际、华润电力等公司，以及资源富集的一体化生产商如露天煤业。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 企业响应不及预期

投资评级说明

特别声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告仅限于中国大陆使用。
• 投资者应根据自身情况审慎决策，咨询专业顾问。