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东吴晨报总结（2026年5月18日）

核心内容概述

本报告聚焦于宏观、策略、行业三大板块，分析当前市场环境、行业发展趋势及投资建议。主要内容包括光纤光缆行业在全球供应链重构与“东数西算”战略下的重要性、A股市场震荡格局下的基金配置建议、非银金融行业在衍生品新规下的发展变化，以及电子行业在端侧AI技术推动下的创新机遇。

主要观点与关键信息

宏观：科技扩表推动经济内生增长

• 光纤光缆行业：作为算力时代的“大国重器”，光纤光缆已成为决定国家科技竞争力和数字主权的核心战略资源。

  • 2024年我国光纤光缆出口占全球24.8%，对新兴市场依赖度高。
  • 我国在光纤预制棒领域实现自主可控，四氯化锗出口管制限制了海外产能扩张。
  • 截至2025年，我国光纤出货量占全球56.3%，头部企业占据全球光通信10强前五。

• 科技扩表现象：当前经济扩张主要由科技产业主导，而非传统政府刺激。

  • 与以往政府主导的“外生扩表”不同，科技革命通过正反馈机制推动产业与居民资产负债表同步扩张。
  • 科技资产市值上行源于产业进步，而非单纯资金流动，对高利率敏感度较低。
  • 尽管近期全球流动性收紧，但科技主线逻辑未变，中长期仍具投资价值。

• A股市场展望：市场呈现震荡走势，需关注科技成长板块。

  • 大盘指数触发局部顶左侧信号，后续或进入高位震荡区间。
  • 基金配置建议：根据风险偏好选择积极进取型或多元均衡型ETF组合。
  • 风险提示：宏观经济不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险、海外降息节奏不确定性等。

行业分析

保险Ⅱ

• 投资要点：

  • 2026年一季度保险资金运用余额稳健增长，全年投资规模有望继续扩张。
  • “股票+基金”规模较年初增加2010亿元，占比保持高位。
  • 资产配置结构基本稳定，银行存款占比下降，债券与核心权益配置提升。
  • 保险板块估值处于历史低位，维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 长端利率趋势性下行、新单增长不及预期、股市短期波动等。

非银金融

• 投资要点：

  • 衍生品新规发布，明确适用范围、禁止违规交易、限制过度投机、提升合规与净资本门槛。
  • 头部券商凭借资本实力与系统建设，在承接优质客户与跨境业务方面具有先发优势。
  • 衍生品市场集中度提升，行业“马太效应”加剧，中小券商或转向“小而精”差异化路线。

• 风险提示：

  • 宏观经济不及预期、政策趋紧抑制创新、市场竞争加剧等。

电子行业

• 投资要点：

  • 端侧AI发展：Google发布Gemini Intelligence，推动安卓高端AI手机标准，加速终端创新。
  • 新功能包括跨App任务自动化、自然语言生成桌面小组件，可能成为新一代UI形态雏形。
  • 端侧AI对NPU算力、内存容量、存储带宽、功耗控制等提出更高要求，带动硬件产业链升级。
  • AI功能有望成为高端机型卖点，推动ASP提升与换机需求。

• 风险提示：

  • 技术创新不及预期、终端需求不足、宏观环境风险等。

市场结构与基金表现

• ETF基金规模变化：

  • 前三名：风格指数ETF（+13.24亿）、跨境行业指数ETF（-4.16亿）、跨境策略指数ETF（-11.41亿）。
  • 后三名：规模指数ETF（-842.91亿）、主题指数ETF（-465.47亿）、跨境主题指数ETF（-257.67亿）。

• ETF跟踪指数表现：

  • 前三名：通信设备（+19.24亿）、科创半导体材料设备（+11.49亿）、创成长（+10.98亿）。
  • 后三名：沪深300（-376.6亿）、中证A500（-114.24亿）、中证500（-90.95亿）。

关键数据与估值表

注：数据截止2026年4月30日，港股市值为港币，换算成人民币后约为1.147倍汇率。

总结

• 光纤光缆：我国在全球产业链中占据主导地位，是“东数西算”与AI算力需求的核心支撑。
• A股市场：震荡格局持续，科技成长板块仍是中期主线，需关注流动性变化与政策信号。
• 保险行业：资产配置稳定，估值处于低位，具备修复空间。
• 非银金融：衍生品新规推动行业集中度提升，头部券商更具优势。
• 电子行业：端侧AI推动硬件升级与终端创新，带来新需求与投资机会。

风险提示：需关注宏观经济波动、政策变化、地缘政治风险及技术落地不及预期等多重因素。