> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 主动管理ETF新规解读与海外发展经验概览总结 ## 核心内容 2026年6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布支持沪深交易所推出主动管理ETF。同日，上交所和深交所发布主动ETF业务指引，标志着国内主动ETF制度框架正式建立。与此同时，海外市场主动ETF发展迅速，成为ETF行业增长的重要驱动力。 ## 主要观点 - **国内主动ETF制度落地** 中国证监会支持主动ETF推出，交易所发布业务指引，明确了主动ETF的定义、命名规则、基金管理人资质、投资管理要求、信息披露机制等核心内容。 - **主动ETF的差异化特性** 主动ETF不以跟踪特定指数为目标，而是通过差异化策略追求超额收益。与被动ETF相比，其投资组合更具分散性，持仓数量不低于30只，前十大持仓权重不超过基金净值的60%。 - **信息披露机制** 主动ETF需每日披露PCF清单和IOPV，保障套利机制有效运行，同时对管理人设置准入门槛，从源头保障产品运作质量。 - **海外主动ETF发展迅猛** 自2016年以来，全球主动ETF净流入占比持续上升。2025年上半年，全球ETF净流入约1.7万亿美元，其中主动ETF占比达28.9%。美国市场主动ETF数量占比达45%，成为全球主动ETF发展的代表。 - **美国主动ETF的市场格局** 主动ETF在规模分布上相对分散，市场格局不同于被动ETF的头部集中效应。同时，其综合费率高于被动ETF，体现了主动管理能力的费率溢价。 - **美国主动ETF的策略体系** 海外主动ETF已形成包括Alpha策略、结构化收益策略、特色配置策略在内的多种策略体系，适配不同风险偏好的投资者。 - **美国主动ETF的税收优势** 主动ETF通过实物申赎机制，避免资本利得税的触发，实现税收递延，提升了资金配置效率。 - **制度配套与灵活性** 美国SEC通过Rule 6c-115调整信息披露制度，允许主动ETF采用透明或半透明披露方式，增强策略保护与执行灵活性。 ## 关键信息 ### 国内主动ETF制度要点 - **定义与命名**：基金名称应包含“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称含“主动”标识。 - **管理人资质**：基金管理人需具备健全治理、丰富主动管理经验、稳定投研团队和技术系统。 - **投资管理**：基金组合需保持分散化，换手率合理，投资风格稳定。 - **信息披露**：每日披露PCF清单和IOPV，保障定价效率和套利机制。 ### 海外主动ETF发展概况 - **资金流入**：2025年上半年，全球主动ETF净流入占比达28.9%，创历史新高。 - **美国市场**：截至2024年末，美国ETF总数达3,438只，主动ETF占比45%，数量同比增长35%。 - **费率差异**：按等权口径，2024年主动ETF费率0.70%，被动ETF为0.45%，体现费率溢价。 ### 美国主动ETF策略体系 - **Alpha策略**：追求超额收益。 - **结构化收益策略**：通过衍生品实现收益目标。 - **特色配置策略**：覆盖细分另类资产，满足特定投资需求。 ### 美国主动ETF税收优势 - **实物申赎机制**：通过交换证券而非现金满足赎回需求，避免资本利得税触发。 - **税收递延**：提升主动ETF的资金配置效率，增强投资者吸引力。 ## 风险提示 - **政策推进不及预期**：主动ETF制度实施可能受政策影响。 - **业绩不及预期**：主动ETF需具备稳定的投资策略和管理能力。 - **海外经验适配性风险**：海外市场经验未必完全适用于国内市场。 ## 附录 - **图表目录** - 图1：全球ETF净流入规模与占比统计 - 图2：美国ETF市场管理人集中度统计与对比 - 图3：美国场外基金与ETF赎回场景下的税收效率对比 - **表格目录** - 表1：上海证券交易所主动ETF业务指引信息整理 - 表2：美国ETF产品数量与增长统计 - 表3：美国ETF运营费率统计 - 表4：海外常见主动ETF策略概览 ## 总结 主动ETF作为ETF市场的新发展，正逐步在国内市场落地，并在海外市场形成成熟体系。其核心在于差异化策略和主动管理能力，同时通过制度设计保障透明度与策略保护。国内主动ETF的推出将丰富产品谱系，推动资管机构差异化竞争，但需关注政策、业绩及适配性等多方面风险。