20160705-光大证券-批发零售行业_CPI温和通胀有利于超市业态_看好下半年国企改革进展_37页_5mb

光大证券股份有限公司：零售行业投资策略总结

核心内容

2016年，光大证券对零售行业进行了深入分析，认为在整体行业低迷背景下，CPI温和通胀和国企改革成为推动零售行业发展的两大核心因素。报告重点推荐了多家零售企业，包括中兴商业、永辉超市、首商股份、天虹商场、重庆百货和三江购物。

主要观点

行业基本面

• 零售行业整体面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等挑战，行业景气度仍处于低位。
• 2015年申万零售行业72家上市公司营业总收入同比增长1.24%，为近5年最低水平。
• 归属母公司净利润同比下降13.24%，且毛利率和期间费用率变化较大，主要由于行业兼并收购。

2016年一季度表现

• 零售企业收入和利润持续承压，尤其是百货和多业态零售行业。
• 超市行业受CPI上行影响，同店增速有所改善，其中永辉超市一季度利润增长显著。
• 商业物业经营行业表现较好，净利润同比增长9.74%。

关键信息

投资策略

1. 国企改革落实催生投资机会

   • 国有企业占比高，改革带来整合和优化空间。
   • 重点推荐首商股份、重庆百货等由国资委控股的公司。

2. CPI上行利好超市板块

   • CPI上涨对以生鲜食品为核心品类的超市行业有利，尤其是永辉超市。
   • 超市行业经营杠杆率高，收入改善将显著提升利润。

3. 关注具有壳资源特征的小市值传统零售公司

   • 市值较小、业绩下滑的公司具有较高壳资源价值。
   • 推荐中兴商业和三江购物作为壳资源标的。

4. 开拓多种渠道的创新型零售公司值得关注

   • 天虹商场实施“全渠道”战略，线上线下融合表现突出。
   • 公司2015年净利润大幅增长，业绩有改善趋势。

5. 短期对黄金珠宝行业相关公司维持谨慎

   • 尽管金价上涨，但黄金珠宝消费并未同步增长。
   • 长期看好消费升级对黄金珠宝行业的影响。

个股推荐

风险提示

• 宏观经济持续低迷，居民消费意愿下降。
• 国企改革进度低于预期。

总结

在整体零售行业低迷的背景下，CPI温和上涨为超市行业带来利好，尤其是生鲜食品占比高的企业。同时，随着国企改革的推进，部分具有壳资源特征的小市值公司以及线上线下融合的创新型零售企业值得关注。报告推荐了六家零售企业，建议投资者在关注行业趋势的同时，注意宏观经济和改革进度等潜在风险。