深度报告-2026-03-11-国盛证券-全景扫描_美国经济_政策与战略动态_32页_2mb

报告摘要

美国经济、政策与战略动态总结

核心内容概述

美国当前正处于经济温和降速、政策等待窗口、战略重新聚焦的阶段。经济增长虽有韧性，但内生动能逐步走弱，AI投资成为新的增长支柱。劳动力市场虽有企稳迹象，但整体仍脆弱。通胀虽从高点回落，但服务通胀粘性较强，超核心通胀成为政策决策的关键变量。货币政策短期内偏谨慎，财政政策短期扩张，但长期可持续性面临挑战。特朗普政府的战略聚焦于资源与科技领域，推动产业竞争力与供应链安全。

主要观点与关键信息

1. 美国经济：增长有韧性，通胀存粘性

经济增长：2025年四季度实际GDP环比折年率初值为 $1.4%$，全年增速回落至 $2.2%$，政府关门为主要拖累。AI相关投资对GDP贡献显著上升，2025年一、二、四季度拉动点均超过1个百分点。
劳动力市场：非农就业人数在1月出现“假性企稳”，2月大幅回落，显示劳动力市场依然脆弱。尽管职位空缺与失业比（v/u ratio）下降，但企业招聘需求仍保持一定韧性。
通货膨胀：1月CPI同比 $2.4%$，低于预期，但超核心CPI仍强，显示服务通胀粘性未消。核心商品通胀与住房通胀有所回落，但非住房核心服务通胀依然坚挺。

2. 货币与财政政策：静候政策拐点，财货双宽可期

货币政策：美联储内部对政策走向更谨慎，部分官员强调“双向可能性”。政策利率已低于名义中性利率，真正的政策调整可能在5月主席换届后出现。
财政政策：2026年一季度财政政策预计对经济增长贡献约2个百分点，但全年边际支撑将明显回落。OBBBA法案带来的退税规模有望显著增加，对消费形成支撑。

3. 政府战略：内外政策再聚焦，资源科技是抓手

内政：特朗普政府通过国情咨文加强政治动员，试图提升支持率。中期选举前景存在较大不确定性，共和党在众议院多数党争夺中面临压力。
外交：推行“新门罗主义”，优先西半球，对外战略呈现收缩趋势，传统区域则选择性介入。
军事：避免久战，采取有限军事行动，以控制成本并保持威慑力。
外贸：IEEPA关税被否，但特朗普仍可能通过新关税工具进行政策替代，贸易政策不确定性未减。
投资：通过“招商引资”提升产业竞争力和安全，吸引的外国直接投资显著增加。
科技：人工智能成为科技发展的核心，美国能源部启动“创世纪计划”，旨在通过AI提升科研效率和全球科技领先地位。
产业：实施“金库计划”，强化关键矿产储备与供应链安全，降低对中国稀土等资源的依赖。

风险提示

美国经济动能超预期走弱
美联储货币政策宽松不及预期
全球地缘与贸易摩擦升级超预期

图表目录

图表1: GDP、PDFP、FSDP环比折年率变化
图表2: 四类AI相关投资对GDP增长的贡献
图表3: AI相关投资对GDP环比折年率的拉动趋势
图表4: GDP环比折年率变化及分项拉动点
图表5: 美国经济整体仍呈“超预期”状态
图表6: 经济意外回落的部门主要是房地产与零售批发
图表7: 消费者信心筑底回升
图表8: PMI边际走弱但整体仍处扩张区间
图表9: 美国历年截至5月底的总退税规模及预测
图表10: 报税季平均退税金额变化
图表11: OBBBA新减税政策带来的最大减税额细则
图表12: 非农就业人数月度增减结构
图表13: LMCI与薪资追踪指数对比
图表14: 职位空缺情况及 $v / u$ ratio
图表15: Indeed岗位发布趋势
图表16: 通胀广度：中值CPI与截尾-均值CPI
图表17: 通胀粘性：粘性CPI与核心粘性CPI
图表18: 核心商品通胀与供应链压力
图表19: 加征关税对总体CPI的影响
图表20: 油价上行对市场远期通胀预期的影响
图表21: FedSpeak总体情绪指标
图表22: Fed政策立场松紧指标
图表23: 联邦基金利率预期路径
图表24: 美国财政影响测度（FIM）拆分
图表25: 美国财政收支及赤字展望
图表26: 特朗普第二任期支持率变化
图表27: 特朗普在四大议题上的净支持率
图表28: 美国战略取向指标评分
图表29: 2025年NSS更强调西半球优先
图表30: 美国战略重心变化
图表31: 国防开支占GDP比重变化
图表32: 美国平均有效关税税率
图表33: 经济政策不确定性指数及贸易政策分项
图表34: 部分经济体对美投资承诺规模与宏观指标对比
图表35: 历届总统任期内FDI项目数
图表36: 历届总统任期内FDI项目规模
图表37: 特朗普2.0时期美国吸引FDI资本支出最多的行业
图表38: 流入FDI与流出FDI对比
图表39: 美国能源部公布的26项国家科技挑战及AI应对方案
图表40: USGS划定的关键矿产元素周期表位置
图表41: 美国关键矿产进口来源分布
图表42: 美国关键矿产主要统计数据

总结

美国经济在AI投资的推动下仍具一定韧性，但整体增速放缓，内生动能减弱。通胀虽回落，但服务通胀粘性较强，超核心通胀成为关键变量。货币政策短期偏谨慎，财政政策短期扩张，但长期可持续性面临挑战。特朗普政府战略聚焦于资源与科技领域，推动关键矿产储备和供应链安全，同时通过关税和投资政策增强产业竞争力。整体来看，美国正经历经济温和降速、政策等待窗口与战略重新聚焦的阶段，这些因素将影响下一阶段大类资产的表现。

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