创新药盘点系列报告（3）_抗VEGF眼科药物_康柏西普医保纳入亟待放量_58页_2mb

证券研究报告——创新药盘点系列报告（3）：抗VEGF眼科药物与康柏西普分析

核心内容

本报告聚焦于抗VEGF眼科药物市场，特别是康柏西普在国内市场的表现及未来前景。抗VEGF药物是治疗湿性AMD的一线药物，具有广阔的市场空间和重要的临床价值。康柏西普作为康弘药业自主研发的生物新药，凭借其更优的注射频率、良好的依从性及医保优势，有望在国内湿性AMD市场中占据领先地位。

主要观点

• 市场空间广阔：湿性AMD是中老年人群失明的主要原因，预计我国患者人数达360万，全球市场年销售额超80亿美元，其中雷珠单抗和阿柏西普为主要玩家。
• 康柏西普的竞争优势：相比雷珠单抗，康柏西普注射次数更少，依从性更好，且价格更具竞争力。相比阿柏西普，康柏西普具有医保优势和前期推广优势。
• 医保政策影响市场：2017年医保谈判后，康柏西普和雷珠单抗价格分别下降17%和20%，进入医保目录，为市场放量提供机会。
• 未来增长潜力：预计康柏西普在未来1-2年将超越雷珠单抗，成为国内湿性AMD市场第一。随着新适应症的拓展，市场空间有望进一步扩大。
• 风险提示：生物类似药及阿柏西普的竞争可能导致价格下降和市场占有率变化。

关键信息

抗VEGF药物市场现状

• 全球市场：主要由雷珠单抗（Lucentis）、阿柏西普（Eylea）和贝伐珠单抗（Avastin）占据。阿柏西普在2016年全球销售额达51.2亿美元，成为市场王者。
• 中国市场：康柏西普、雷珠单抗和阿柏西普是主要产品。2017年康柏西普样本医院销售占比达40%，覆盖人数超过雷珠单抗。
• 市场渗透率：2017年国内湿性AMD抗VEGF药物渗透率约为1%，预计未来将提升至1%~2%。

康柏西普的临床与市场表现

• 结构与作用机制：康柏西普是新一代抗VEGF融合蛋白，可结合VEGF-A、B、C和PIGF，具有全人源化、多靶点、亲和力强等特点。
• 临床试验结果：康柏西普与雷珠单抗相比非劣效，且注射次数更少，性价比更高。
• 医保政策：2017年进入医保目录，每支价格为5550元，为市场放量提供支撑。
• 海外市场：康柏西普已开启美国III期临床试验，预计2021年上市，将与阿柏西普竞争。

竞争格局分析

• 主要竞争对手：雷珠单抗和阿柏西普。康柏西普在疗效、注射频率及医保优势方面占据上风。
• 生物类似药威胁：贝伐珠单抗专利即将到期，国内多家企业正在进行生物类似药研发，预计2020-2021年上市，可能对市场造成价格冲击。
• 研发管线：康弘药业在拓展新适应症（如pmCNV、RVO、DME）方面进展顺利，未来有望进一步扩大市场。

投资建议

• 康弘药业：生物药板块增长潜力巨大，推荐“增持”。预计2017-2019年净利润分别为6.44亿、8.26亿、10.44亿，对应PE分别为61.4X、47.9X、37.9X。
• 市场预期：尽管近期股价震荡，但康弘药业传统板块仍有增长空间，且康柏西普作为核心产品，预计未来两年销售接近20亿。

总结

本报告详细分析了抗VEGF眼科药物市场及康柏西普的市场地位与竞争优势，指出康柏西普在临床效果、注射频率及医保政策上的优势，认为其在国内市场有望成为湿性AMD治疗的首选药物。同时，考虑到阿柏西普和生物类似药的竞争，建议关注康弘药业在生物药领域的持续增长潜力，推荐“增持”。