2017-医药零售行业：数据解码医药零售_群雄割据掘金大蓝海_30页-2mb

医药零售行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国医药零售行业的现状、发展趋势及主要上市公司的表现。随着政策调整和市场变化，医药零售行业正迎来整合与扩张的黄金期，尤其是处方外流和医保定点资质放开，为行业带来巨大的增量市场和增长空间。行业集中度仍较低，未来有望进一步提升，龙头企业将受益。

主要观点

• 行业前景：药品零售市场迎来大蓝海，政策推动下行业集中度和连锁化率将进一步提升。
• 处方外流：处方外流带来千亿市场机会，预计未来将显著提升零售药店的市场份额。
• 医保资质放开：医保定点资质的放开促进公平竞争，同时监管趋严，大型连锁药店将受益。
• 龙头企业表现：一心堂、益丰药房等企业在扩张和管理方面表现突出，有望在未来占据更大市场份额。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 连锁化率提升：截至2016年11月，国内零售药店连锁化率达49.40%，预计未来将进一步提升。
• 集中度提升：国内前100位零售药店占市场总额的29.1%，前3位仅占6.7%，远低于美国的80%。
• 政策推动：新版GSP、两票制等政策推动行业合规化发展，单体药店面临生存压力。

2. 市场规模与增长

• 药品零售市场总额：2016年药品零售市场3679亿元，同比增长9.5%。
• 处方外流：预计处方外流将带来千亿市场机会，推动行业增长。
• 医保资质放开：取消医保定点资质审查，提升行业竞争活力。

3. 主要上市公司分析

• 一心堂：

  • 截至2017年6月30日，拥有直营门店4713家，其中云南占比67.79%。
  • 2016年营收62.49亿元，净利润3.53亿元。
  • 2017年上半年营收36.51亿元，净利润2.16亿元。
  • 门店扩张迅速，但利润率有所下滑。

• 老百姓：

  • 截至2017年6月30日，拥有直营门店1924家，其中华北占比接近一半。
  • 2016年营收60.94亿元，净利润2.97亿元。
  • 2017年上半年营收34.54亿元，净利润1.91亿元。
  • 采用全国布局战略，单店收入和人效在四家公司中最高。

• 益丰药房：

  • 截至2017年6月30日，拥有直营门店1512家，主要集中在中南和华东地区。
  • 2016年营收37.34亿元，净利润2.24亿元。
  • 2017年上半年营收22.39亿元，净利润1.55亿元。
  • 注重精细化管理和成本控制，利润率上升明显。

• 大参林：

  • 截至2016年底，拥有直营门店2409家，其中广东占比70%以上。
  • 2016年营收62.74亿元，净利润4.30亿元。
  • 2017年上半年营收35.01亿元，净利润2.48亿元。
  • 注重参茸滋补药材和保健品业务，毛利率较高。

门店布局与战略

• 一心堂：聚焦云南，高密度发展，逐步向全国市场扩张。
• 老百姓：全国布局，重点沿京广线和沪昆线拓展，覆盖15个省区。
• 益丰药房：区域聚焦，以湖南为根据地，逐步向华中、华东辐射。
• 大参林：聚焦两广，以广东为核心，向地、市、县、乡镇市场渗透。

财务表现

• 营收与净利润：四家公司营收增长基本在20%左右，但净利润增长不一。
• 利润率：一心堂和大参林毛利率较高，但净利润增速下降；老百姓和益丰药房净利润增长良好。
• 费用结构：销售费用率较高，老百姓最低；管理费用率下降，益丰药房表现最佳。
• 回报率：ROIC方面，大参林>益丰药房>一心堂>老百姓，反映公司经营效率。
• 估值水平：按2017年9月8日计算，益丰药房PE最高，一心堂最低。

投资建议

• 重点推荐：一心堂、益丰药房，给予“买入”评级。
• 理由：一心堂通过扩张和管理提升释放业绩；益丰药房具备强大的精细化管理能力。

风险提示

• 处方外流低于预期：可能影响行业增长预期。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升过程中可能面临激烈竞争。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

免责声明

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