20130805-光大证券-关注葛兰素史克商业贿赂事件的后续影响_14页_1mb

医药行业2013年7月分析总结

核心内容

2013年7月，医药股上涨10.5%，跑赢沪深300指数。医药股中报业绩增长确定，防御价值凸显。市场风格偏向小股票，TMT和医药强者恒强。医药股相对估值水平和基金持仓比例均创历史新高，机构大幅超配医药股主要基于防御思维和对估值切换的期待。

主要观点

• 医药股表现：2013年7月医药股整体上涨，且行业盈利增长预计为18-20%。目前股价已反映基本面，短期估值和盈利难有提升空间，加仓动力减弱。
• 政策风险：7月葛兰素史克（GSK）商业贿赂事件成为关键变量，可能影响国家对药品价格的调整及对商业贿赂的态度。若政策转向严打商业贿赂并推动降价，将对行业产生较大影响。
• 政策影响：若外资药企因贿赂问题被处罚，可能带动国内药企降价，压缩利润空间。同时，若政策严格整治行业潜规则，将对医药分家和行业结构产生深远影响。
• 行业避险建议：为防范政策风险，建议关注OTC、血液制品、医疗服务、医疗器械等政策影响较小的子行业。
• 行业数据：2013年1-5月医药制造业销售收入增长19.8%，利润总额增长17.5%。部分外资药企如UCB也被纳入成本调查，显示政策对价格调控的重视。

关键信息

重点推荐公司

政策影响分析

• 商业贿赂事件：葛兰素史克的贿赂事件成为政策走向的不确定性因素。若事件导致政策收紧，可能影响整个医药行业的定价机制。
• 药品价格调整：发改委对60家药企发起成本调查，可能推动药品降价，影响行业利润。
• 医药分开改革：北京试点一年后，患者门诊次均费用下降，药占比降低，显示医药分开对行业结构的积极影响。

行业趋势

• 医药股配置：医药股相对估值水平和基金持仓比例均创历史新高，机构超配主要基于防御思维。
• 市场风格：市场风格延续小股票偏好，TMT和医药板块强者恒强。

流感疫情

• 疫情平稳：6月流感病例较5月下降，预计年底或年初为流感发病峰值期，目前疫情已有所缓解。

建议关注的子行业

1. OTC：影响较小，推荐江中药业和云南白药。
2. 血液制品：供不应求，销售费用少，推荐华兰生物和天坛生物。
3. 医疗服务：不受影响，推荐泰格医药和迪安诊断。
4. 医疗器械：受益于检查需求，推荐利德曼和达安基因。

行业与政策背景

• 政策动向：发改委对药企进行成本调查，可能影响价格调整和行业利润。
• 外资药企：UCB等外资药企也受到调查，显示政策对行业整顿的力度加大。
• 医保改革：新农合划归人社部管理，可能带来政策变化。

行业数据

• 中药材价格：图表显示不同中药材价格走势，但未提供具体分析。
• 原料药价格：多种原料药价格数据更新至2013年7月，但未详细分析。

分析师信息

• 分析师：江维娜、姚杰，具备医药行业研究背景，覆盖多家医药公司。
• 投资建议：分析师多次发布增持评级，显示对行业长期发展的乐观态度。

估值与评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

风险提示

• 政策风险：GSK事件可能影响药品价格调整和商业贿赂整治。
• 市场波动：医药股估值已较高，短期难有提升空间。
• 行业变化：医药分家、医保改革等政策变化可能对行业产生深远影响。

总结

2013年7月，医药股表现强劲，中报业绩增长确定，防御价值凸显。然而，政策不确定性增加，特别是GSK商业贿赂事件可能影响行业定价机制和政策走向。建议关注OTC、血液制品、医疗服务和医疗器械等子行业，以规避政策风险。同时，行业整体估值较高，需谨慎对待短期波动。