20260708-国信证券-万华化学-600309.SH-_万华化学_中报预告点评_聚氨酯_石化板块景气回升_1H26归母净利润98-104亿元_-国信证券_7页_1mb

万华化学中报预告点评总结

核心内容

万华化学在2026年第二季度预计实现归母净利润61-67亿元，业绩超预期。公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润为98-104亿元，同比增长60%-70%，扣非归母净利润为96-102亿元，同比增长54%-63%。2026年第一季度归母净利润为37亿元，扣非归母净利润为36亿元，显示出公司业绩的强劲增长势头。

主要观点

• 业绩增长显著：2026年第二季度归母净利润同比增长101%-120%，环比增长65%-81%；扣非归母净利润同比增长87%-106%，环比增长67%-83%。业绩增长主要得益于油价上涨带来的聚氨酯及石化产品价格上涨，以及乙烯一期装置原料多元化改造带来的成本优势。
• 聚氨酯板块盈利能力提升：第二季度MDI、TDI价格及价差同环比增长，推动聚氨酯板块盈利大幅改善。纯MDI均价22563元/吨，同比+30%，环比+19%；聚合MDI均价17863元/吨，同比+14%，环比+20%；TDI均价16722元/吨，同比+44%，环比+7%。价差方面，纯MDI价差同比+27%，环比+21%；聚合MDI价差同比+1%，环比+24%；TDI价差同比+56%，环比+5%。
• 乙烯板块盈利改善：2026年第二季度布伦特原油期货结算价为99.0美元/桶，同比+48.4%，环比+26.3%。乙烷采购均价为21.2美分/加仑，同比-13.9%，环比-9.3%。C2下游主要产品价格环比均有上涨，乙烯、聚乙烯、乙二醇、环氧乙烷、苯乙烯均价分别为8350/9920/4870/8140/9630元/吨，环比分别+35%/+30%/21%/+30%/+16%。
• 精细化学品及新材料板块竞争力提升：2025年公司实现VA全产业链投产、MS装置投产，成功进入高端光学材料市场；XLPE、薄荷醇等装置一次性开车成功并稳定运行；开发多个高附加值的POE、聚烯烃等差异化牌号产品。2025年研发投入达48.6亿元（同比+6.9%），精细化学品及新材料板块营收331.9亿元（同比+17.4%），毛利率10.5%（同比-2.3pcts）。
• 项目进展顺利：二期120万吨/年乙烯及下游高端装置顺利投产，蓬莱石化项目全面达产，装置能耗物耗持续降低，规模优势和产业链优势进一步凸显。

关键信息

• 2026年第二季度业绩亮点：归母净利润61-67亿元，同比增长显著，主要受益于油价上涨及乙烯装置改造。
• 聚氨酯板块表现：MDI、TDI价格和价差均实现同环比增长，推动板块盈利能力提升。
• 乙烯板块优化：原料多元化改造降低了成本，乙烷采购价格同比下降，C2下游产品价格环比上涨。
• 新材料进展：VA全产业链、MS装置投产，进入高端光学材料市场，同时开发高附加值产品。
• 研发投入与营收增长：2025年研发投入增长，新材料板块营收同比提升17.4%。

风险提示

• 项目投产不及预期
• 原材料价格上涨
• 下游需求不及预期

总结

万华化学在2026年第二季度业绩表现亮眼，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长。聚氨酯和石化板块受益于油价上涨和成本优化，盈利能力显著提升。精细化学品及新材料板块持续投入研发，产品结构不断优化，市场竞争力增强。公司未来发展前景乐观，但需关注项目投产进度、原材料价格波动及下游需求变化等风险因素。