20210804-国金证券-芯原股份-688521.SH-单季度实现盈利_芯片定制_IP同步增长_4页_1mb

芯原股份 (688521.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

芯原股份是一家专注于芯片设计与定制服务的公司，其业务主要包括芯片定制和IP授权。公司近期发布半年报，显示二季度实现盈利，标志着其业务转型和增长取得初步成效。分析师维持“买入”评级，预计2021年和2022年公司盈利将显著提升。

主要观点

• 量产业务增长显著：二季度单季度实现营收5.4亿元，同比增长41%，成为公司盈利的重要驱动力。量产业务毛利率提升至15.4%，订单出货比保持在3倍以上，待量产项目达27个。
• 芯片设计业务反弹：二季度芯片设计业务收入1.4亿元，同比增长197%，主要受益于研发人员回归客户项目，为未来定制服务业务规模增长奠定基础。
• IP授权业务环比增长：二季度IP授权业务营收1.5亿元，环比增长123%，主要由于大客户项目IP授权签约延迟至二季度完成。上半年IP授权次数达130次，接近上年全年水平。
• 盈利预测乐观：分析师维持2021年和2022年盈利预测分别为3700万元和1.11亿元，认为公司未来增长潜力较大。
• 投资建议明确：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 当前股价：72.00元
• 总股本：4.90亿股
• 已上市流通A股：0.46亿股
• 总市值：352.94亿元
• 年内股价最高最低：148.00元 / 51.27元
• 沪深300指数：4934
• 上证指数：3448

财务表现

• 营业收入：2021年预计为18.68亿元，2022年预计为23.58亿元，2023年预计为28.74亿元。
• 归母净利润：2021年预计为3700万元，2022年预计为1.11亿元，2023年预计为2.13亿元。
• 每股收益：2021年预计为0.076元，2022年预计为0.228元，2023年预计为0.437元。
• ROE（摊薄）：2021年为0.83%，2022年为2.44%，2023年为4.56%。
• 净利率：2021年为2.0%，2022年为4.7%，2023年为7.4%。

经营分析

• 量产业务：是公司收入高增长的核心业务，具有显著的规模效应，费用率仍有下降空间。
• IP授权业务：收入增长显著，预计未来将保持渐进式增长。
• 现金流改善：二季度经营活动现金净流为0.12亿元，较一季度明显改善，预计未来将持续向好。

风险提示

• 下游客户自研IP的风险：可能影响IP授权业务的持续增长。
• 无法取得EDA授权等原材料风险：可能影响业务正常开展。
• 晶圆代工产能不足的风险：可能限制芯片定制业务的扩展。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021年为18.68亿元，2022年为23.58亿元，2023年为28.74亿元。
• 主营业务成本：预计2021年为10.74亿元，2022年为13.11亿元，2023年为15.93亿元。
• 毛利：预计2021年为7.94亿元，2022年为10.47亿元，2023年为12.82亿元。
• 净利润：预计2021年为3700万元，2022年为1.11亿元，2023年为2.13亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021年为-6700万元，2022年为6400万元，2023年为17400万元。
• 投资活动现金净流：预计2021年为-1.191亿元，2022年为-8400万元，2023年为-8400万元。
• 筹资活动现金净流：预计2021年为1.795亿元，2022年为-4400万元，2023年为-8500万元。
• 现金净流量：预计2021年为53600万元，2022年为-6400万元，2023年为5000万元。

资产负债表

• 资产总计：预计2021年为48.84亿元，2022年为50.42亿元，2023年为52.69亿元。
• 负债股东权益合计：预计2021年为4.884亿元，2022年为5.042亿元，2023年为5.269亿元。
• 普通股股东权益：预计2021年为4.483亿元，2022年为4.550亿元，2023年为4.678亿元。

比率分析

• 每股指标：每股经营现金净流预计2021年为-0.126元，2022年为0.121元，2023年为0.326元。
• 回报率：净资产收益率预计2021年为0.83%，2022年为2.44%，2023年为4.56%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数预计2021年为67天，存货周转天数预计2021年为18天，应付账款周转天数预计2021年为50天。
• 偿债能力：净负债/股东权益预计2021年为-81.05%，资产负债率预计2021年为8.20%，2022年为9.76%，2023年为11.22%。

市场相关报告评级

• 买入：1分（共3次）
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司量产业务和IP授权业务的显著增长，以及未来盈利预期的提升。