20190811-广发证券-半导体观察系列十跟踪分析：Skyworks：3Q符合预期，4Q预计华为收入低于千万美元_9页_803kb

Skyworks 3Q FY'19 业绩总结

核心内容

Skyworks 在2019财年第三季度（Ended 2019/6/30）的业绩整体符合预期。公司实现收入7.67亿美元，同比下滑14%，环比下滑5%，位于公司因华为事件修正后的指引区间7.55~7.75亿美元中值偏上，与Bloomberg一致预期基本一致。Non-GAAP EPS为1.35美元，略高于前期指引区间中值1.34美元。

主要观点

• 收入结构：本季度手机业务收入占比63%，环比下滑10%；非手机业务占比37%，环比和同比均增长低个位数。苹果客户收入占比超过40%，预计下一财季该占比将进一步上升。
• 财务表现：Non-GAAP毛利润为3.86亿美元，毛利率为50.4%，环比下滑0.3个百分点。Non-GAAP净利润为2.34亿美元，同比下滑22%，环比下滑9%。
• 现金流与资本开支：经营性净现金流为2.09亿美元，同比下滑19%，环比增长9%。本季度资本开支为0.88亿美元，同比下滑54%，环比下滑9%。
• 未来指引：预计下一财季（4QFY'19）收入为8.15~8.35亿美元，中值同比下滑18%，环比增长8%。若排除华为影响，预计下一财季收入环比增长20%。1QFY'20预计也将呈现环比增长。Non-GAAP毛利率预计维持在50.0~50.5%区间，Non-GAAP EPS预计为1.50美元左右。
• 存货管理：本季度末存货增加0.25亿美元，天数增至139天，为应对下半年的季节性需求，预计未来两个财季存货天数将下降。

关键信息

华为影响分析

• 华为在2019财年前两个季度占公司收入的12%，禁令实施后，公司停止对华为供货。
• 3QFY'19华为收入占比略超10%，均为禁令前产生的收入。
• 公司因华为禁令下修本季收入指引0.6亿美元。
• 7月初，公司确认可合法向华为出货部分产品，但需求量较小，预计4QFY'19华为收入不超过0.1亿美元。

业务发展动态

• 5G与无线基础设施：公司正在支持全球范围内的5G宏基站和小基站建设，与欧洲和日本的OEM客户合作，同时也在韩国头部客户5G大规模MIMO基站产品上取得进展。
• IoT市场：公司在Facebook的Oculus VR设备、Vizio音箱、以及Telit、Gemalto等模组商客户上取得design-win，低功耗LTE方案获得业内领先客户的认可。
• 手机市场：公司正与行业头部客户深化合作，一批5G机型即将发布。
• 滤波器技术：公司已在本季度实现BAW器件，预计下一财季出货，有助于提升智能手机市场的TAM和客户覆盖范围。
• 非手机业务增长：公司非手机业务收入增长低个位数，但其在汽车、工业自动化等领域的客户扩展显著，非手机业务年化收入已超过11亿美元，相比2013年年均复合增长16%。

风险提示

• 中美贸易摩擦带来的宏观风险。
• 半导体行业景气度下滑的风险。

行业投资评级

公司估值与财务分析（部分）

总结

Skyworks 在3QFY'19中表现稳健，业绩符合市场预期。尽管受到华为禁令影响，但公司通过加强与苹果等大客户的合作，以及拓展5G、IoT和非手机市场，保持了业务的多元化增长。未来，随着5G建设的推进，公司有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。然而，中美贸易摩擦和行业整体景气度仍是潜在风险因素。