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市场震荡探底隐含波动率升高
2024年9月26日 • 研究员：于虎山

宏观经济与政策环境

• PMI数据疲软：中国制造业PMI连续四个月在荣枯线以下，表明经济短期波动；
• 央行降息政策：中国人民银行下调政策利率170%，引导市场利率下行；
• 人民币走强：人民币升值超3000基点，外资配置国内资产意愿增强，推动市场回暖；
• CPI与PPI表现：CPI小幅上涨，PPI环比底部震荡，通胀压力显著缓解。

股指期货策略机会

1. 大盘表现：上证50与沪深300抗跌性强，市场估值处历史低位，性价比突出；
2. 估值分位：上证50 PE 5499分位，沪深300 PE 2074分位，风险溢价率分别达81%和94%分位，性价比较高；
3. 后市展望：自5月以来市场回调暂告一段落，预计震荡走强；
4. 交易策略：建议配置IH、IF、IC、IM多头合约，关注成交量放大信号。

股指期权策略机会

• 隐含波动率变化：大盘风格指数隐含波动率攀升，小盘风格维持高位；
• 期限结构：上证50、中证500、创业板ETF期权表现活跃，持仓PCR全线走高，反映多头情绪增强；
• 操作建议：中证500等指数具备降波预期，可参与牛市价差策略，利用实值认购期权对冲下跌风险；
• 风险提示：市场景气度、地缘政治等因素仍存不确定性。

后市策略配置

• 核心驱动因素：外资流入、人民币汇率持续走强、政策利好发酵；
• 方向性建议：以Delta正向为主的多头策略为主，实值认购期权+牛市价差组合；
• 波动率策略：做多上证50ETF期权，把握市场波动机会；
• 风险提示：需警惕经济数据反复和地缘政治扰动。

结论：在汇率支撑与政策回暖背景下，市场进入震荡回升阶段，建议把握多头机会，聚焦大盘指数，合理配置期权以增强收益😄