20230203-五矿期货-铜月报_消化过剩供应_考验需求_25页_2mb

五矿期货铜月报总结

核心内容

本报告为2023年2月3日发布的五矿期货铜月报，主要分析了2023年1月中国及全球铜市场供需、期现市场走势、库存及基差变化，以及宏观经济对铜价的影响。报告指出，2月铜市场需消化过剩供应，若需求恢复较快，铜价有望企稳反弹；若需求偏弱，价格可能进一步回调。

主要观点

供应端

• 海外铜矿供应干扰未解除：秘鲁政局动荡、Cobre Panama铜矿谈判及智利矿石品位下滑等因素导致海外供应端扰动持续。
• 中国精炼铜产量回升：1月中国精炼铜产量预估同环比增加，2月产量预计环比小幅增长。
• 进口窗口关闭：1月中国进口窗口持续关闭，进口亏损先扩后缩，短期内进口数量难以增加。
• 库存累积：春节前后中国境内铜库存明显累积，预计2月库存将继续增加，幅度约3-5万吨。
• 铜精矿供应宽松：11月中国铜精矿产量同比下滑8.2%，但1-11月累计产量同比增长7.5%。主要港口铜精矿库存回升，显示现货供应相对宽松。

需求端

• 短期需求预期改善：1月全球制造业PMI见底回升，海外需求阶段性改善，中国铜需求有望逐步恢复。
• 国内需求偏弱：1月中国制造业PMI回升至荣枯线以上，但财新制造业PMI仍处于荣枯线以下。房地产和汽车销售季节性偏弱，需求恢复速度有限。
• 海外需求分化：美国制造业PMI降至47.4，欧元区制造业PMI延续回升，全球精炼铜消费量11月环比上升，同比小幅增长。

期现市场

• 铜价单边上行：1月铜价因中国需求预期、海外供应干扰及美元指数走弱等因素上涨，沪铜上涨4.5%，伦铜上涨10.8%。
• 基差变化：国内现货基差由升水转为小幅贴水，LME现货维持贴水状态，2月初贴水26.5美元/吨。
• 基金情绪：截至1月底，CFTC基金维持净多持仓，净多持仓比例上升，多头持仓偏高，空头持仓中等。

宏观经济

• 美联储政策：美国就业市场相对强劲，可能促使美联储维持更长时间的高利率状态。
• 美元指数走弱：美元指数下跌至重要支撑位附近，对铜价形成一定支撑。
• 通胀预期偏弱：美国10年期通胀预期偏弱震荡，对铜价影响有限。

关键信息

价格区间预测

• 沪铜主力：预计运行区间为66500-70500元/吨。
• 伦铜3M：预计运行区间为8600-9400美元/吨。

操作建议

• 月内区间操作：建议在上述价格区间内进行操作。

供应与需求平衡

• 国内精炼铜供需：1月表观消费量同比下降5.3%，2月预计有所回升，但整体仍面临小幅过剩压力。
• 海外供应与需求：海外供应端扰动仍存，需求阶段性回升，短期中国出口可能补充海外供应。

数据概览

库存与基差

• 总库存：截止2月初，三大交易所加上海保税区铜库存约41.1万吨，环比增加16.8万吨。
• 国内库存：上期所库存环比增加，保税区库存维持低位。
• 海外库存：海外交易所库存低位去化，LME11月off-warrant库存环比增加0.4万吨。
• 基差：国内现货基差由升水转为贴水，LME现货维持贴水状态。

操作建议

• 短期操作：建议在66500-70500元/吨区间内进行操作。
• 关注点：市场关注点集中在中国需求恢复程度及政策变化。

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