20230904-安信证券-达势股份-01405.HK-单店模型持续优化_新城新店加速扩张_7页_680kb

达势股份（01405HK）公司快报摘要

报告信息

• 机构：安信证券股份有限公司
• 报告时间：2023-09-04
• 投资评级：买入-A
• 目标价：651港元（2024年，2倍PS）
• 免责声明：内容仅供参考，风险自负

关键财务数据

1. 半年报表现（2023H1）：

   • 营收：137.6亿元，同比增长515%
   • 归母净利润：8571万元
   • 经调整净利润：-0.17亿元，同比增长747%
   • 经调整EBITDA：127亿元，同比增长1286%

2. 财务预测（2023-2025E）：

   • 收入：380、430、500亿元
   • 经调整净利润：-0.54亿、0.07亿、0.96亿元

门店运营分析

1. 门店扩张：

   • 截至2023年6月底，门店总数达672家，其中新增341家新市场门店。
   • 北上门店331家，“新增长市场”新增65家。
   • 新市场覆盖城市新增4-5个，预计投资回收期<12个月。

2. 单店效能：

   • 同店增长：8.8%（同比放缓）
   • 新市场门店日均销售额：1.13万元，同比增长29.99%
   • 全店平均日销：1.22万元（同比增长70.9%）

业务发展现状

1. 外卖占比下降：2023年下降至63.6%，反映堂食需求增长。
2. 成本控制：
   • 人工成本占比：39.66%（提升25.8pct），得益于疫情后闭店影响消除。
   • 租金成本：占比10.1%（下降15pct），品牌力提升使谈判获益。

风险提示

• 公共卫生风险、宏观经济波动、市场竞争加剧
• 汇率波动、经营假设不及预期（PS法假设更倾向于扭亏）

投资建议

• 估值依据：2024年扭亏为盈，PS估值法。
• 目标策略：推荐增持（2023-2024年收入增速43%、33%），需关注新门店效能与市场竞争。
• 关键假设：2023年新店计划180家，2024年240家。