主题报告：全球刺激政策后的投资机遇，迎接复苏拥抱周期-20210113-财信证券-18页_638kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于2021年全球经济复苏背景下大宗商品投资机遇的策略报告。报告对比分析了2008年金融危机和2020年新冠疫情后中美欧三大经济体的刺激政策及其对经济和商品价格的影响，指出全球经济复苏方向明确，大宗商品行情有望走强，建议关注铜、铁矿石、化纤等供给端较为紧张的行业。

主要观点

• 全球经济复苏方向明确：2021年全球经济复苏趋势明显，大宗商品需求增长动力强劲。
• 刺激政策对比：美国在2020年疫情后实施了远超2008年的财政刺激计划，刺激规模达3.7万亿美元，而中国则采取了相对温和的刺激措施，主要通过特别国债和税费减免。
• 货币宽松与通胀压力：中美两国的货币供应量（M1和M2）均呈现上升趋势，支持经济活动回升，预计未来PPI指标仍将继续上行，带来通胀压力。
• 固定资产投资与通胀关系：固定资产投资增速对通胀有重要影响，中国、美国、欧洲的固定资产投资增速预计分别为5.9%、6.0%、9.6%，合计为6.7%。供需结构上，需求复苏温和，供给端需关注更紧的环节，行业景气度将出现分化。
• 投资建议：推荐关注铜产业链龙头企业紫金矿业（601899.SH）、铁矿石相关公司河钢资源（000923.SZ）以及化纤产业链龙头公司桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）。

关键信息

1. 经济危机回顾

• 2008年金融危机：由房地产价格崩盘引发，对全球产生严重冲击，随后各国政府实施了大规模救市政策，包括财政刺激和货币政策宽松，推动了商品价格的上涨。
• 2020年新冠疫情：疫情对经济活动造成短期停滞，各国政府采取了包括减税、特别国债、再贷款等措施，以刺激经济复苏。

2. 刺激政策对比

3. 货币政策对比

4. 固定资产投资与通胀关系

• 中国固定资产投资增速预计为5.9%，美国为6.0%，欧洲为9.6%。
• 2021年三大经济体固定资产投资合计增速预计为6.7%，与2015-2017年类似。
• 中国、美国、欧洲在固定资产投资增量中的占比预计分别为46%、23%、31%。

5. 投资建议

• 推荐关注行业：铜、铁矿石、化纤等供给端紧张的行业。
• 推荐标的：
  • 铜产业链龙头企业：紫金矿业（601899.SH）
  • 铁矿石相关公司：河钢资源（000923.SZ）
  • 化纤产业链龙头公司：桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）

风险提示

• 美国未来财政刺激计划不及预期。
• 主要经济体固定资产投资不及预期。
• 各经济体超预期收紧货币政策。

图表目录

• 图1：2000年以来三大经济体的GDP增速
• 图2：中国CPI和PPI价格指数走势情况
• 图3：美国CPI与制造业PPI指数走势
• 图4：CRB指数在金融危机前后的走势
• 图5：2007-2011年美联储大幅扩张资产负债表
• 图6：新冠疫情后美联储继续扩表
• 图7：2008-2020年中国M1与M2同比数据
• 图8：2008-2020年中国PPI与CPI指标
• 图9：2008-2020年美国M1与M2同比数据
• 图10：2008-2020年美国PPI与CPI同比数据
• 图11：2005-2020年我国社会融资规模情况
• 图12：中美欧经济体固定资产投资情况
• 图13：美国居民杠杆率
• 图14：2007-2010年三大经济体固定资产增量
• 图15：2015-2017年三大经济体固定资产增量
• 图16：2021-2020年三大经济体固定资产增量
• 图17：全美住宅指数与已开工私人住宅

表格目录

• 表1：2008年金融危机期间美联储主要措施
• 表2：金融危机期间主要财政刺激措施
• 表3：金融危机期间央行救市政策
• 表4：08金融危机主要财政刺激政策
• 表5：中国央行疫情期间政策梳理
• 表6：疫情期间刺激性财政政策
• 表7：新冠疫情期间美联储主要救市政策
• 表8：新馆疫情期间美国财政刺激法案
• 表9：两轮危机中美两国财政刺激对比
• 表10：两轮危机中美两国货币刺激政策对比
• 表11：三大经济体固定资产投资额的回顾与预测

投资评级系统

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