20181122-中国银河国际证券-中国消费行业_香港零售_企业转趋谨慎_但投资者毋须过份恐慌_7页_941kb

中国消费行业总结（2018年11月22日）

核心内容

本文档聚焦于2018年11月期间香港零售业的市场表现及未来展望。尽管近期零售数据和零售商反馈并不乐观，但分析师认为短期内仍有交易机会，主要基于盈利前景和股息回报的稳定性。同时，新基础设施项目（如高铁和港珠澳大桥）虽带来更多访客，但对零售业的直接影响尚未显现，需时间观察。

主要观点

• 短期数据不佳：高频宏观数据显示，香港零售业短期内面临挑战，主因是人民币兑港元走弱和本地股市疲软，影响了消费者信心。
• 新基础设施带动游客增长：高铁和港珠澳大桥的开通增加了访港游客数量，但游客消费尚未显著提升，需进一步优化配套服务。
• 2019年前景相对乐观：分析师认为2019年的零售业不会像2013-2016年那样严峻，主要由于大众市场仍具支撑力，且租赁成本已较合理。
• 零售商现金充裕，股息稳定：谢瑞麟、东方表行集团和莎莎国际等公司拥有充足的现金流，可能维持较高的股息率，甚至超过100%。
• 未来关注重点：周大福和六福集团的中期业绩将是下一个市场焦点，分析师已下调其目标市盈率，但若市场情绪改善，仍有上涨空间。

关键信息

香港零售业现状

• 短期表现：2018年10月至2019年3月期间，同店销售（SSSG）预计持平或略有下降。
• 游客增长：港珠澳大桥带来的访客数量高于预期，但消费转化仍需时间。
• 汇率影响：人民币贬值对内地游客的消费意愿造成压力，但政府推出的个税减负措施可能部分缓解。

企业表现

• 谢瑞麟（417.HK）：在2018年4月至9月期间表现良好，但10月后零售情绪有所下滑。计划通过电商渠道扩展业务。
• 东方表行集团（398.HK）：谨慎看待市场前景，计划通过派息回馈股东，现金储备充足。
• 莎莎国际（178.HK）：受中美贸易战影响较大，但预计在汇率和股市回调后，销售势头将恢复。计划在未来五年内增加门店数量至180家。

市场情绪与投资建议

• 不需过度悲观：分析师认为，尽管面临压力，零售商盈利不会大幅下滑，部分公司仍可能维持高派息率。
• 投资评级：周大福（1929.HK）和六福（590.HK）被列为“买入”，目标价接近市场预期区间低端。
• 风险提示：中国银河国际证券(香港)有限公司声明此报告不构成投资建议，不保证内容的准确性与完整性。

图表与数据支持

文档附有多个图表，涵盖以下内容：

• 图1 & 图2：显示香港零售销售额（VaRS）及珠宝、钟表类销售数据，反映行业整体表现。
• 图3：显示2018年9月访客数量受台风影响。
• 图4 & 图5：展示零售销售额与访客数量、恒生指数之间的高度相关性。
• 图6：反映人民币兑港元汇率波动对零售情绪的影响。
• 图7：显示澳门博彩收入（GGR）可能作为香港零售增长的指标。
• 图8：进一步说明汇率变化对市场情绪的潜在影响。
• 图9：显示零售销售增长与Nikkei Hong Kong PMI之间的关系。

附注

• 免责声明：本报告不适用于某些司法管辖区，且不构成投资建议。
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总结字数：约990字