20181022-群益证券-双星新材-002585.SZ-全年业绩预增410_450_聚酯薄膜行业周期上行_3页_351kb

双星新材(002585.SZ) 2018年10月22日分析总结

公司基本信息

• 产业别：轻工制造
• A股价（2018/10/19）：5.82元
• 深证成指（2018/10/19）：7387.74点
• 股价12个月高/低：7.74元 / 4.95元
• 总发行股数（百万）：1156.28
• A股数（百万）：852.19
• A市值（亿元）：49.60
• 主要股东：吴培服（持股27.32%）
• 每股净值（元）：6.61
• 股价/账面净值：0.88
• 一个月股价涨跌（%）：-18.5
• 三个月股价涨跌（%）：4.3

近期评等

• 出刊日期：2018年10月22日
• 前日收盘：5.82元
• 评等：买入（Buy）

核心内容与主要观点

全年业绩预增显著

• 2018年前三季度营收：28.26亿元，同比上涨36.8%
• 2018年前三季度归母净利润：2.62亿元，同比上涨105.2%
• 2018年第四季度预计归母净利润：1.18~1.49亿元，同比扭亏为盈
• 2018年全年预计归母净利润：3.81~4.11亿元，同比预增410~450%
• 2019年预计归母净利润：5.61亿元，同比增长38%
• 2020年预计归母净利润：642.04亿元，同比增长14.41%

产品组合与盈利驱动因素

• 产品结构：聚酯薄膜（92.94%）、镀铝膜（3.67%）、PVC功能膜（3.40%）
• 聚酯薄膜价格上涨：
  • 前三季度均价：12524元/吨，同比上涨34.6%
  • 第三季度均价：14256元/吨，同比上涨56.7%，环比上涨19.6%
• 价差扩大：前三季度平均价差同比上涨75.9%，第三季度价差同比上涨135.6%，环比上涨14.9%
• 毛利率提升：前三季度综合毛利率为17.93%，同比提高5.08个百分点
• 费用率下降：前三季度三项费用率为6.89%，同比下降1.05个百分点

行业周期与价格趋势

• 聚酯薄膜价格易涨难跌：
  • 原料端（PTA）价格上涨18.7%，随后回落8.4%
  • 价差仅回落4.8%，显示行业盈利能力较强
• 行业景气度上行：
  • 供需关系向好，新增产能有限，行业处于周期性好转阶段
• 当前价格水平：14610元/吨，同比上涨43.2%，价差同比扩大80%

盈利预测与估值分析

• 2018年EPS：0.35元
• 2019年EPS：0.49元
• 2020年EPS：0.56元
• 2018年PE：16.55倍
• 2019年PE：11.99倍
• 2020年PE：10.48倍
• 2018年PB：0.87倍
• 2019年PB：0.81倍
• 估值较低：鉴于行业景气度持续向好，公司估值处于低位，维持“买入”评级

风险提示

1. 产品价格不及预期
2. 新建项目进展不及预期

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

双星新材（002585.SZ）在2018年前三季度业绩大幅增长，预计全年归母净利润将实现410~450%的同比增幅。主要受益于聚酯薄膜行业周期性好转，产品价格上涨带动毛利率提升和价差扩大，同时费用率下降也增厚了业绩。公司产品结构以聚酯薄膜为主，占比达92.94%，显示出其在该行业的核心地位。当前公司估值较低，PE和PB均处于合理区间，维持“买入”评级。未来随着行业供需关系改善和成本支撑增强，聚酯薄膜价格有望保持高位运行，公司盈利能力将持续增强。然而，仍需关注产品价格波动及新项目进展等潜在风险。