20260429-西南证券-长虹能源-920239.BJ-2025年报_2026年一季报点评_业绩稳步提升_锂电高增延续增长势能_13页_2mb

长虹能源业绩总结

核心内容

长虹能源是一家深耕碱性锌锰电池、高倍率锂电池及聚合物锂电池三大电池赛道的多元化电池技术方案提供商。公司通过技术积累、产能优化和新兴市场拓展，实现了业绩的稳步提升，并在2025年及2026年第一季度保持了营收与利润的双增长。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现营业收入44.85亿元，同比增长22.2%；归母净利润2.5亿元，同比增长26.5%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长27.0%。2026年第一季度营业收入12.0亿元，同比增长24.2%；归母净利润0.7亿元，同比增长14.15%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长14.9%。
• 费用管控：公司通过有效费用管控，期间费用率下降，推动净利率提升。2025年净利率为7.05%，2026年第一季度净利率提升至7.45%。
• 业务布局：公司三大业务协同发展，碱性电池作为基本盘，高倍率锂电池作为增长引擎，聚合物锂电池作为新成长点。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.7亿、3.3亿和4.0亿元，对应PE分别为21倍、17倍和14倍。

关键信息

1. 三大电池业务发展情况

• 碱性锌锰电池：2025年实现收入16.3亿元，营收占比36.4%。作为公司传统核心业务，未来将围绕客户、产品和产能三方面持续夯实基本盘。
• 高倍率锂电池：2025年实现收入23.2亿元，营收占比51.8%，同比增长41.6%。未来将深耕电动工具、清洁工具等传统优势领域，同时前瞻布局无人机、人形机器人、BBU等新兴赛道。
• 聚合物锂电池：2025年实现收入4.3亿元，营收占比9.6%，同比增长50.3%。未来将拓展3C数码、物联网等战略重心，并积极布局无人机、机器人等新兴领域。

2. 财务表现

• 毛利率：2025年全年毛利率为16.55%，与2024年基本持平；2026年第一季度毛利率为16.2%，略有下降。
• 净利率：2025年净利率为7.05%，较2024年提升0.8个百分点；2026年第一季度净利率为7.45%，同比提升0.4个百分点。
• 期间费用率：2025年期间费用率为9.0%，较2024年下降0.85个百分点；2026年第一季度期间费用率为8.3%，较2025年末下降0.73个百分点。
• 盈利能力：公司盈利能力稳步提升，ROE（净资产收益率）2025年为23.47%，2026年第一季度为21.63%。

3. 客户结构

• 客户集中度：前五大客户合计销售额占年度销售总额的32.1%，其中关联方杭州能派电池有限公司占比10.9%，国际知名品牌Energizer及其关联企业占比8.5%。
• 客户拓展：公司通过直销模式与OEM合作，积极拓展新客户，构建多元客户体系，推动从单一供应商向综合解决方案提供商转型。

4. 市场表现

• 相对指数表现：公司股价在2025年表现与北证50指数基本一致，2026年第一季度小幅下跌。
• 可比公司估值：可比公司亿纬锂能、鹏辉能源和安孚科技的平均估值分别为28倍、21倍和14倍。

5. 风险提示

• 原材料供应及价格波动：可能对公司成本和利润产生影响。
• 客户集中度高：依赖头部客户，存在集中风险。
• 控股股东不当控制：可能影响公司治理结构。
• 汇率波动：对公司财务费用产生影响。
• 商誉减值风险：可能影响公司盈利水平。

总结

长虹能源通过优化费用结构和提升产品性能，实现了营收和利润的稳步增长。公司业务布局多元化，积极拓展新兴市场，推动业绩增长。预计未来三年公司将继续保持稳定增长，盈利能力和市场表现有望进一步提升。然而，公司需关注原材料价格波动、客户集中度和汇率波动等风险因素，以确保持续增长。