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政策预期落地前，震荡国债月报（2023/07/07）

月度要点小结

• 经济数据：

  • 制造业PMI反弹至49.0%，主要因装备制造业及高技术制造业表现超预期（新能源汽车销售及出口拉动）。
  • 服务业PMI持续下滑，连续三个月回落至52.8%。
  • 高频数据显示房地产销售仍处于低位，汽车消费表现较好。
  • 海外：欧美通胀和就业数据超预期，高利率环境预计维持较长时间，人民币汇率承压。

• 流动性：

  • 央行本周净投放11190亿，其中MLF净投放370亿，逆回购净投放10820亿。

• 利率：

  • 10年期国债收益率2.64%，中美利差扩大。
  • 6月份逆回购、MLF、1年及5年LPR利率均下调10BP。

• 总结：

  • 经济数据下滑明显，市场关注政策落地时间和力度。
  • 前期已基本反映政策预期，进入“弱现实+强政策预期”博弈阶段，震荡为主。

基本面评估

• 国内经济：
  • GDP增速在1季度为4.5%，两年平均4.6%。
  • 第二季度制造业PMI反弹，但服务业持续疲软。
  • 房地产投资继续下滑，基建投资表现较好。
  • 消费和出口疲软，地缘因素和海外高利率环境影响较大。

交易策略建议

• 操作建议：

  • 长期持有多单，选择主力合约，关注跨期价差与基差变化。
  • 当前价位偏低，但基差有所反弹，把握较好交易机会。

• 风险提示：

  • 政策出台力度不及预期。
  • 经济数据持续恶化、海外不确定性。