宏观经济深度报告_反内卷系列一_将_反内卷_进行到底_17页_1mb

宏观经济深度报告总结

核心内容

本报告聚焦“反内卷”政策的演进与实施，分析其在当前经济环境下的作用与影响。反内卷政策是决策层为应对产能过剩、无序竞争问题，推动全国统一大市场建设的重要举措，其核心在于破解地方保护主义与市场分割导致的资源错配，与统一大市场形成双向支撑，共同服务于高质量发展目标。

主要观点

• 反内卷政策演进：分为三个阶段，分别是2023年初至2024年6月的风险警示期、2024年7月至2025年6月的方向明确期、以及2025年7月至今的系统化实施期。
• 政策定位：反内卷政策强调市场公平竞争与资源优化配置，与供给侧结构性改革形成差异化定位，后者以行政手段为主，而前者更注重市场化与行业自律。
• 实施特征：政策实施呈现部委协同治理、行业自律为基、产能与价格双控、甄别标准多元四大特点，形成多维度治理格局。
• 行业治理模式：传统上游行业以行政干预为主，新兴及下游领域则更多依赖行业自律，部分领域采用行政与自律结合的治理方式。
• 政策效果与挑战：反内卷政策在规范市场秩序、压缩过剩产能方面取得阶段性成效，但受需求不足、价格传导不畅等因素制约，政策效果仍面临挑战。

关键信息

反内卷政策实施情况

反内卷宏观影响

• 先行指标：金属切削机床订单增速回暖，领先PPI约6个月，预示下游工业生产预期改善；M1增速企稳反弹，反映企业现金流与交易活跃度提升，为价格温和回升提供货币支撑。
• PPI测算：通过大宗商品远期合约价格与合意产能利用率两个角度测算，预计2026年上半年PPI有望实现由负转正。
• PPI权重调整：2026年为PPI权重“五年一调”年份，新权重更偏向高附加值、高技术行业，可能放大PPI回升幅度，与基本面修复形成共振。

风险提示

• 政策调整滞后可能影响效果；
• 经济增速下滑可能对反内卷政策实施形成压力；
• 历史数据缺失与数据模型失效可能影响预测准确性。

数据概览

图表说明

• 图1：反内卷大致经历三个认识和执行阶段；
• 图2：反内卷需要在统一大市场的框架下进行认识；
• 图3：《人民日报》与《求是》杂志关于反内卷的阐述；
• 图4：反内卷与供给侧结构性改革对比；
• 图5：地方财政补贴与固定资产投资；
• 图6：市场分割情况略有上升；
• 图7：各部委出台相关政策；
• 图8：当前各主要产品反内卷进展情况；
• 图9：光伏产业反内卷情况；
• 图10：光伏下游需求不足；
• 图11：光伏产业价格传导困难；
• 图12：市场对内需不稳下反内卷的实施存有疑虑；
• 图13：PPI回升但投资快速下降；
• 图14：新兴产业尚未完全对冲传统产业；
• 图15：本次PPI负值原因与2015年相比需求不足更为突出；
• 图16：需求偏弱导致下游利润挤压；
• 图17：安全与科技是核心命题；
• 图18：我国制造业占比显著高于发展阶段；
• 图19：机床订单显示PPI同比向上；
• 图20：M1趋势向上；
• 图21：关键大宗品期货价格上升；
• 图22：大宗品远期升水；
• 图23：大宗品期货对PPI良好预测效果；
• 图24：基于远期合约对PPI预测；
• 图25：部分行业产能利用率显著偏低；
• 图26：整体产能利用率与PPI的弹性；
• 图27：重点过剩行业产能利用率与价格弹性；
• 图28：综合看PPI年内有可能转正；
• 图29：营收占比较高的行业；
• 图30：营收占比提高的行业价格表现改善；
• 图31：新权重下PPI整体高于现值。

相关研究报告

• 《宏观经济深度报告-有形之手（1）：财政ABC之“四本账”》2026-02-03
• 《“反内卷”与结构突围——中国经济复盘与展望》2026-01-30
• 《宏观经济深度报告-全球变局（2）：“广场协议”再现？》2026-01-28
• 《宏观经济深度报告-全球变局（1）：从格陵兰看美式地缘再定价》2026-01-24