20181031-中泰证券-隆基股份-601012.SH-三季度营收逆势正增长_龙头本色凸显_3页_739kb

隆基股份（601012）三季度业绩总结

核心内容

隆基股份在2018年第三季度实现了营收的逆势正增长，尽管归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑，但其龙头地位依然凸显。公司股价为12.90元，市值为360.13亿元，流通市值为356.79亿元。分析师邹玲玲对隆基股份维持“买入”评级。

主要观点

• 营收逆势增长：尽管受到531新政影响，国内光伏市场需求疲软，隆基股份的营收仍实现同比增长35.26%，表现出强大的市场竞争力和业务韧性。
• 净利润下滑：归母净利润同比下降24.53%，扣非归母净利润同比下降27.66%，主要原因是国内市场需求萎缩和产业链价格大幅下降，特别是单晶硅片价格下降43.5%。
• 海外市场拓展：公司海外组件销售表现亮眼，2018年上半年海外销售达687MW，占组件对外销售的26.05%，是去年同期的18倍，成为业绩支撑的重要来源。
• 毛利率稳定：2018年第三季度毛利率环比基本持平，但期间费用率略有上升，其中销售费用率同比增加1.48个百分点，主要由于销量增加带来的运杂费和质保金支出。
• 现金流表现：公司销售收现比增加，Q3经营性现金流净额微负，但2018年前三季度累计经营性现金流净额为10.61亿元，同比增长48.78%。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年分别实现净利润25.64亿元、33.54亿元和40.39亿元，对应PE分别为14倍、11倍和9倍，估值合理，具备投资价值。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

投资建议

• 维持“买入”评级，基于其未来三年的盈利预测及估值水平。
• 2018年前三季度经营性现金流净额为10.61亿元，同比增长48.78%，显示公司良好的现金流管理能力。

风险提示

• 光伏政策和装机需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 海外业务开拓不及预期

结论

隆基股份在2018年第三季度虽受国内光伏市场需求疲软和价格下跌影响，导致利润下滑，但其营收仍保持正增长，展现出龙头企业的市场竞争力和海外业务拓展能力。尽管期间费用率有所上升，但公司整体经营状况良好，现金流稳定，盈利预测显示未来三年业绩有望持续增长，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。投资者需关注光伏行业政策变动及海外市场拓展情况，以评估潜在风险。