20170507-东兴证券-医药生物行业周报_全面拥抱_确定性_；关注国务院深化医改2017年重点工作任务通知_21页_1mb

医药生物行业周报（20170501-20170507）总结

核心内容概述

本周医药行业整体表现略优于沪深300指数，但较创业板指数稍弱。医药行业估值（TTM，剔除负值）为39.25倍，较上周略有下降，但估值溢价率有所上升。行业整体呈现“确定性”投资逻辑，重点推荐具有低估值、高成长性、强行业逻辑的个股。同时，国务院及多地出台医改政策，推动“两票制”全面实施，对医药行业带来结构性利好。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 行业表现：申万医药指数本周下跌1.63%，沪深300指数下跌1.86%，创业板指数下跌1.91%，医药行业跑赢沪深300指数0.23个百分点，跑赢创业板指数0.28个百分点。
• 子行业表现：
  • 化学制剂下跌0.23%，表现最佳；
  • 生物制品下跌2.22%，表现最差；
  • 其他子行业均呈现不同程度的下跌。
• 个股表现：
  • 周涨幅前五：常山药业（20%）、华仁药业（7%）、必康股份（7%）、延华智能（5%）、永安药业（5%）；
  • 周跌幅后五：中源协和（-18%）、江苏吴中（-10%）、凯利泰（-9%）、博济医药（-8%）、未名医药（-8%）。
• 行业热度：本周医药行业成交额为745.64亿元，占沪深总成交额的4.33%，热度较上周略有下降。

2. 中短期观点

• 市场趋势：医药板块表现居中，白马+消费个股在回调后有所企稳，市场偏好“确定性”属性的个股。
• 重点推荐标的：
  • 低估值+共振：现代制药、亿帆医药、华润双鹤、中新药业；
  • 低估值+成长+刚需处方药：丽珠集团、京新药业、华东医药、恩华药业；
  • 医药商业：上海医药、九州通、瑞康医药；
  • 疫苗行业：未名医药、某疫苗企业，关注沃森生物、智飞生物；
  • 品牌中药消费：康美药业、广誉远、东阿阿胶。
• 行业趋势：医药行业进入结构优化阶段，未来分化明显，建议关注行业龙头及具备成长潜力的细分领域。

3. 本周热点

• 国务院医改政策：发布《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务的通知》，明确70项工作任务，包括药品集中采购、药代备案管理、医保支付改革等。
• 地方政策落地：海南、贵州、内蒙古三地发布“两票制”实施细则，推动政策在全国范围内实施。

4. 投资组合

• 本周组合表现：投资组合整体下跌2.80%，跑输行业指数1.17个百分点。
• 组合构成：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、未名医药各占10%。
• 组合历史表现：部分股票如康美药业、亿帆医药等在组合中表现稳定，部分如未名医药、某疫苗企业存在一定跌幅。

5. 风险提示

• 行业政策可能出现重大变化；
• 市场存在系统性风险。

行业数据与分析

行业估值

• 医药行业估值：当前为39.25倍，较上周下降0.76个单位，比2005年以来均值低2.01个单位。
• 估值溢价率：医药行业（剔除复星医药、浙江医药、新和成）为82.35%，较上周上涨6.30个百分点，处于相对低位。

子行业估值

• 当前估值：医疗服务（95.22倍）、医疗器械（57.60倍）、生物制品（48.26倍）、化学原料药（40.35倍）、化学制剂（40.06倍）、医药生物（39.25倍）、中药（31.99倍）、医药商业（28.57倍）。
• 年初至今变化：医药商业上涨6.48%，医疗服务下跌11.42%。

基金持仓跟踪

• 十年趋势：医药行业在2008-2009年、2010年及2013-2014年曾出现超配峰值。
• 当前状态：虽然医药行业仍属超配状态，但基金十大重仓股医药占比处于五年较低点，显示市场对医药行业信心趋于理性。

行业动态及政策点评

政策要点

• 两票制全面推行：海南、贵州、内蒙古等地发布“两票制”实施细则，推动政策在全国范围内落地，对大型药企有利，加速行业整合。
• 药品价格谈判常态化：增加谈判品种数量，利好创新药发展，未来有望直接对接医保放量。
• 药代备案管理：药代不再承担销售任务，减少红包回扣，监管力度提升，建议关注具体执行情况。

未来展望

• 估值分化：下半年医药行业将出现估值分化，传统白马估值提升，细分领域成长性企业估值逐步合理。
• 结构性机会：行业从野蛮扩张向结构优化转变，建议关注行业龙头及具备成长潜力的细分领域。

重点推荐股票池

• 近期重点推荐：

  • 康美药业（智慧药房、中药材价格）
  • 上海医药（两票制受益、工业板块）
  • 亿帆医药（医保谈判、增补政策）
  • 现代制药（原料药提价、资源整合）
  • 京新药业（核心品种、国际化）
  • 丽珠集团（业绩超预期、股权激励）
  • 广誉远（传统中药、养生酒）
  • 乐普医疗（心血管平台、器械药品双轮驱动）
  • 未名医药（EV71疫苗、私有化预期）
  • 某疫苗企业（行业复苏、核心品种提价）

• 持续跟踪标的：

  • 包括尔康制药、九州通、柳州医药、康美药业、瑞康医药、博腾股份、海普瑞、博晖创新等。

结论

医药行业整体处于结构性调整阶段，未来将呈现分化趋势，建议关注具备“确定性”属性的个股及政策受益领域。两票制的全面推行、医保谈判常态化、行业整合加速等政策因素将对行业产生深远影响，重点推荐医药商业、疫苗行业、品牌中药消费等板块。