20260830-开源证券-综合Ⅱ行业周报_赤子城_美丽田园_现代牙科半年报增速亮眼_Slaesforce进入AI产品兑现期_18页_1mb

综合Ⅱ 2026年08月30日 投资评级：看好（维持）

核心内容概述

本报告聚焦2026年半年报数据，分析赤子城科技、Salesforce、美丽田园医疗健康、现代牙科等公司的业绩表现及行业趋势。整体投资评级为“看好”，并强调AI商业化与行业整合能力是关键增长驱动力。

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主要观点与关键信息

1. 赤子城科技

• 业绩表现：2026H1收入6.07亿美元，同比+37%；净利润0.997亿美元，同比+41.2%；经调整权益股东应占利润1.01亿美元，同比+18.7%。
• 区域增长：中东北非仍为核心市场（占比超50%），泛东南亚为第二大来源；欧美拉美市场逐步打开。
• AI赋能：AI在各业务线深入优化，支撑盈利质量提升。短剧业务AI短剧容量占比超50%，单剧上线效率提升超60%。
• 销售费用率优化：销售费用率从2026Q1高点回落至37.7%，AI赋能获客CPI下降超25%。
• 战略布局：Aippy完成独立融资，投后估值2.5亿美元，公司保留约1/3股权，减轻投入压力。公司计划通过并购及AI延伸方向（如世界模型、AI原生游戏引擎）拓展增长空间。

2. Salesforce

• 业绩表现：FY2027 Q2收入113.45亿美元，同比增长10.8%；订阅及支持收入108.20亿美元，同比增长11.7%；cRPO达335亿美元，同比+14%。
• AI商业化：AI与数据业务ARR接近39亿美元，同比增长超210%；Agentforce ARR超15亿美元，同比增长超240%。
• 大模型与SaaS协同：与Anthropic合作推出Claudeforce，首个插件提供37项预置销售技能，AI产品正由试用转向付费部署。
• 现金流改善：经营现金流同比增长71.5%至12.69亿美元，自由现金流同比增长81.5%至10.98亿美元。
• 市场前景：全球社交媒体平台市场规模预计2026年达1.34万亿美元，2030年将达4.42万亿美元，CAGR为35%。

3. 美丽田园医疗健康

• 业绩表现：2026H1收入18.8亿元，同比+29%；经调整净利润2.63亿元，同比+39.9%。
• 业务增长：三大业务板块均实现客流与客单价双增，毛利率同比提升2.1个百分点。
• 并购协同：整合思妍丽与奈瑞儿，提升净利率。思妍丽经调整净利率由9.5%提升至11%；奈瑞儿经调整净利率由收购前的9.5%提升至10.8%。
• 战略升级：公司更名为“BFG美田集团”，聚焦“超级品牌、超级连锁、超级数字化”战略，拓展高线城市及消费医疗领域。

4. 现代牙科

• 业绩表现：2026H1营收20.3亿港元，同比+10.8%；归母净利润3.7亿元，同比+31.2%；毛利率由54.8%提升至58.1%。
• 区域优化：欧洲/澳洲收入占比提升，高毛利区域增长显著。
• 数码化转型：数码化案例占比持续提升，显著改善运营效率。
• 利息支出减少：2026H1利息支出同比减少约1000万港元，提升盈利能力。

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行业行情回顾

• 本周表现：港股商贸零售、消费者服务、电力设备及新能源指数均跑输大盘，分别下跌6.39%、4.87%、3.66%，在30个一级行业中排名靠后。
• 制造消费板块：消费者服务、传媒类涨幅靠前，东方甄选、飞天云动、阜博集团领涨；海昌海洋公园、绿茶集团、星凯控股跌幅较大。
• 长期趋势：2026年初至今，上述板块走势弱于恒生指数，银行、煤炭、石油石化涨幅靠前。

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推荐与受益标的

推荐标的（美护）：

• 科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁

受益标的：

• IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技
• 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药、雅诗兰黛
• 零售：美团-W、顺丰同城、中国中免
• 牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维
• 地产：华润万象、新鸿基地产、太古地产
• AI电力：Bloom Energy、壹连科技、威胜控股、新洁能、士兰微
• 制造：津上机床中国

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风险提示

• 项目落地不及预期
• 社会零售不及预期
• 行业竞争加剧

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总结

本报告重点分析了赤子城科技、Salesforce、美丽田园医疗健康和现代牙科等企业的2026年半年报表现，指出AI商业化与平台化整合是推动业绩增长的核心动力。同时，行业整体表现弱于大盘，部分板块如消费者服务、传媒类表现较好。报告建议关注AI与SaaS协同、区域结构优化、数码化转型及并购整合等趋势，对相关企业给予“看好”评级。