> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：科技股“真调”还是“假摔”？—兼评5月美国就业超预期 ## 核心内容 美国5月非农就业数据公布后，市场反应强烈，显示美国劳动力市场依然强劲，引发全球流动性紧缩预期，对科技股等成长型资产造成压力。尽管当前市场更多是在交易加息预期，但高油价“灰犀牛”风险逐步显现，可能对通胀和货币政策产生深远影响。 ## 主要观点 1. **美国非农数据表现强劲** - 5月非农新增就业人数为17.2万人，远超市场预期的8.8万人。 - 失业率保持在4.3%，与市场预期一致。 - 劳动参与率和平均每周工时均保持稳定，显示劳动力市场韧性。 2. **非农数据修正显示就业市场持续回暖** - 3月和4月非农数据被上修，合计增加9.3万人，显示就业市场存在一定的数据滞后性。 - 分项数据中，休闲与餐旅服务、教育与卫生健康、建筑业等就业人数显著增长，而金融业、信息业、批发贸易、零售贸易等表现较弱。 3. **市场反应：加息预期升温，资产价格波动** - 非农公布后，美债收益率和美元指数上涨，美股和黄金价格下跌。 - 美股三大指数在数据公布后分别下跌1.35%、4.18%、2.64%。 - 美国10年期国债收益率上涨5个基点至4.52%。 4. **全球央行加息预期增强** - 欧央行和日央行在6月中旬可能加息。 - 美联储加息概率上升，2026年12月加息次数预期从0.67次升至1.03次，2027年7月加息次数预期从1.23次升至1.73次。 5. **科技股面临“真调整”风险** - 当前市场在交易加息预期，但尚未真正加息，因此科技股可能面临短期“真调整”。 - 长期来看，AI驱动的科技行情具备产业趋势和业绩支撑，若加息阻碍减缓、美伊局势缓和，科技股可能迎来布局机会。 ## 关键信息 ### 短期需关注的四大因素 1. **美伊局势进展和油价走势** - 油价高位运行，影响通胀及降息窗口的开启。 2. **5月美国CPI数据** - 就业数据和油价可能推动CPI反弹，成为美联储政策调整的重要参考。 3. **6月中旬主要央行议息会议** - 欧央行、日央行可能在6月中旬加息，需密切关注其政策动向。 4. **沃什首秀表态** - 沃什作为新任美联储主席，其对通胀、就业和利率路径的表态可能改变市场对货币政策的预期。 ### 风险提示 - 美国经济与通胀超预期 - 美联储货币政策变化 - 地缘冲突持续影响市场情绪 ## 附录：图表概述 - **图表1**：美国非农就业人数月变动结构，显示各行业就业人数变化及权重。 - **图表2**：美国不同行业新增非农就业表现，显示各行业就业增长情况。 - **图表3**：美国失业率和新增非农就业走势，反映就业市场趋势。 - **图表4**：美国劳动参与率和平均工时走势，显示劳动力市场稳定性。 - **图表5**：美国平均时薪和周薪环比走势，反映薪资变化趋势。 - **图表6**：美国ADP就业及初请表现，显示非农数据与ADP数据的对比。 - **图表7**：非农公布前后美股和美债表现，显示市场反应。 - **图表8**：非农公布前后美元和黄金表现，反映市场对加息的反应。 - **图表9**：利率期货隐含的美联储加息/降息预期变化，显示市场对加息路径的预期。 - **图表10**：欧央行加息预期，显示其可能在6月会议加息。 - **图表11**：日央行加息预期，显示其可能在6月会议加息。 - **图表12**：美联储鹰派态度变化，显示其政策倾向。 - **图表13**：美国经济整体超预期，显示经济表现。 - **图表14**：美国经济各细分部门超预期情况，显示经济结构性变化。 ## 投资建议 - **科技股**：短期面临调整，中期或为布局机会。 - **市场策略**：需密切关注美伊局势、油价、CPI数据及主要央行政策动向。 ## 分析师信息 - **分析师**：熊园、戴琨 - **执业证书编号**：S0680518050004、S0680525120004 - **邮箱**：xiongyuan@gszq.com、daikun@gszq.com ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅限于客户使用，不构成投资建议，且不承担因使用本报告而产生的任何责任。报告内容基于公开资料，不保证其准确性及完整性。投资者应自行判断并决策。