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锂想系列20：需求爆发倒逼产能扩张，海外锂资源巨头中报前瞻

核心内容概述

本报告分析了海外锂资源巨头 Albemarle、SQM 和 Livent 在2021年中报期间的产能扩张与价格趋势，重点探讨了锂行业在全球新能源汽车需求激增背景下，企业如何通过提升锂盐加工能力来应对市场变化。同时，报告也提出了对锂行业未来发展的投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

Albemarle

• 产能扩张：

  • 公司拥有全球禀赋最佳的盐湖锂和矿石锂资源，但锂盐加工产能不足是当前主要瓶颈。
  • 2021年底，锂化合物产能有望从8.5万吨增至17.5万吨。
  • 智利 La Negra 三/四期碳酸锂工厂基本完工，但需调试和送样；西澳 Kemerton 氢氧化锂工厂预计2021年底完工，后续需6个月调试和认证。
  • 中报看点包括在中国的氢氧化锂产能布局、泰利森产能利用率提升及 Wodgina 复产策略。
  • 中期看点在于“第三波”全球产能规划，重点提升锂盐产能，优化资本开支效率。

• 价格趋势：

  • 公司Q1销售均价指引偏保守，但预计年中起长单定价、散单价格及客户踊跃度将出现积极趋势。
  • 真正的“量价齐升”将在2022年显现。

SQM

• 产能扩张：

  • 智利 Atacama 盐湖碳酸锂产能计划从7万吨扩至12万吨（2021年底），再扩至18万吨（2022年底）。
  • 氢氧化锂产能预计从1.35万吨扩至2.15万吨（2021年底），再扩至3万吨（2022年底）。
  • 西澳 MtHolland 项目已获全部许可，计划2024下半年形成5万吨锂辉石-氢氧化锂垂直一体化产能。
  • 智利盐湖面临生产挑战，需在降低卤水抽取和淡水消耗的同时提升产量，这要求工艺优化和回收率提高。

• 价格趋势：

  • 公司以灵活定价的短单为主，与 LGES 等头部电池厂商签订长协，预计季度均价持续走高，弹性较大。

Livent

• 产能扩张：

  • 计划在阿根廷 Hombre Muerto 盐湖连续新增2个1万吨模块，至2023年底形成4万吨碳酸锂年产能。
  • 氢氧化锂产能计划从2.5万吨小幅扩至3万吨（2022Q3）。
  • 拥有全球成熟的锂深加工基地及 Tesla、BMW 等优质客户。

• 价格趋势：

  • 公司或因优质订单积压而加速扩能，未来有望实现“量价齐升”。

投资建议

• 板块整体展望：继续看好锂板块的投资机会，当前时点重点强调资源保障逻辑。
• 关注标的：赣锋锂业、西藏矿业、天齐锂业、科达制造（参股蓝科锂业）等企业。

风险提示

1. 全球锂矿供给释放超预期，同时新能源汽车推广低于预期，可能导致锂产品价格中枢下滑。
2. 电池技术革新并实现产业化，可能改变新能源汽车技术路径，降低动力电池及储能的锂单耗。

图表来源说明

• 图表1-12 为 Albemarle、SQM、Livent 的产能扩张与生产基地相关数据，资料来源为公司公告及五矿证券研究所。

分析师声明

• 报告内容基于分析师独立、客观的职业判断，数据来源合法，无利益冲突，英文版以中文版为准。

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