20250721-西南证券-债券市场跟踪周报_重启国债买卖基础再度夯实_21页_2mb

债券市场跟踪周报（7.14-7.18）总结

核心观点

1. 市场表现

   • 债券市场受资金面变化和股债“跷跷板”效应影响，长端利率波动较大。央行加大逆回购操作维持流动性宽松，但权益市场的强势分流了部分债市资金。
   • 短久期资产（如短利率、短信用）表现优于长债，防御性特征明显。

2. 资金面

   • 7月央行净投放买断式逆回购2000亿元，资金利率整体下行，但短期波动受税期影响。
   • 同业存单收益率普遍下行，利差分位数处于中性水平，长端供给增加。

3. 后市展望

   • 现货方向：维持震荡偏强，推荐“短信用+长地方债”组合，配置银行间品种性价比较高。
   • 交易方向：10年国债和30年国债活跃券暂无换券风险，可作为交易标的。
   • 政策利好：央行取消债券回购质押券冻结规定，激活存量债券，叠加保险资金配置动能提升，推动债市走牛。

机构行为要点

• 农商行：偏好防御性资产，净买入10年内国债和政金债，规模分别为239.6亿和362.7亿。
• 基金：执行“哑铃策略”，增持5年内政金债（净买入347.6亿）和超长期国债（净买入255.4亿）。
• 保险公司：加大地方债配置，净买入353.9亿元，关注10年以上期限利差机会。

关键数据与风险

• 短期利差继续走扩，国债品种利差处于中性水平。
• 风险提示包括流动性、政策不确定性和宏观经济超预期变化。

数据来源：西南证券研究院
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