国防军工行业新视角：地缘冲突向工业化战争倾斜，高效费比武器优势凸显-240723-广发证券-26页_1mb

国防军工行业分析总结

核心观点

• 战争模式：俄乌冲突兼具信息化和工业化战争特征，强调火力投放和兵力部署，高消耗装备如炮弹和无人机成为关键战略要素。平台型主战装备仍为战场“主角”，其跨域协同和机动性显著提升作战效能。
• 设计思路：高消耗类武器设计注重“低成本”原则，强调性能与费用的平衡，而非单纯降价。通过高性能零部件和模块化设计，提高战场生存率和使用效率。
• 装备复盘：无人机、巡飞弹、航弹、远程火箭弹等高效费比武器在俄乌冲突中发挥重要作用，具备成本优势、高效费比、战术灵活、使用高效、火力覆盖等特点。

主要装备分析

无人机

• 战场作用：无人机在俄乌冲突中广泛用于侦察、打击、通信中继等任务，成为现代战争中的重要作战平台。
• 分类：
  • 固定翼无人机：载重大、航程远，但起降要求高。
  • 多旋翼无人机：可垂直起降、操作简便，但航时短、载荷小。
  • 无人直升机：速度快、载重大，但技术复杂、维护成本高。
  • 特殊构型无人机：如垂直起降固定翼无人机，兼具多种优势，但制造成本较高。
• FPV小型无人机：
  • 成本低（约500美元），具备高机动性和精确打击能力。
  • 依托星链等技术，实现侦察与打击一体化，提高作战效率。
  • 与传统武器相比，效费比显著提升，成为中短距离打击的“爆破手”。
• 侦察式无人机：
  • 高规格摄像头和实时视频传输，增强战场态势感知。
  • 配合地面部队，提供目标指示、火力引导等关键支持。
• 大型察打一体无人机：
  • 可远距离袭击敌方核心设施，如“猎户座”和“TB-2”无人机。
  • 具备高精度打击和战场监视能力，提升作战灵活性。

巡飞弹

• 特点：结合无人机与导弹技术，具备巡弋飞行、精确打击、战场监视等多功能。
• 分类：
  • 攻击型巡飞弹：侧重火力打击，如“柳叶刀”和“弹簧刀”。
  • 侦察型巡飞弹：侧重信息收集，如“火力阴影”。
• 成本优势：价格远低于巡航导弹（如“柳叶刀”约2200美元，而“地狱火”导弹约68000美元）。
• 效费比高：通过模块化设计和低成本制导技术（如MEMS陀螺仪），实现高效打击。

航空炸弹

• 模块化发展：通过模块化设计降低成本，提高任务灵活性和系统兼容性。
• 制导技术：采用GPS/INS组合制导，实现低成本精确打击。
• 材料创新：使用碳纤维材料，提升炸弹威力与精度，同时减少附带伤害。
• 应用场景：广泛用于现代战机，实现对地面目标的精确打击。

远程火箭弹

• 性能优势：射程远（300-400公里），成本低，便于大规模使用。
• 制导方式：惯性制导、卫星制导和组合制导，提升打击精度。
• 材料应用：采用碳纤维复合材料制造发射筒，提高强度、轻量化和加工便利性。
• 经济性：相比战术导弹，远程火箭弹更适用于持久冲突，效费比高。

产能建设与行业启示

• 西方产能瓶颈：俄乌冲突暴露西方军工产能不足，尤其在高消耗装备方面，无法满足战争需求。
• 原因分析：
  • 存量不足：冷战后军工储备以和平时期为前提，未充分考虑大规模战争需求。
  • 产能整合：军工企业“极端整合”导致供应链脆弱，难以快速响应战争需求。
• 应对措施：欧美国家正在加快扩产，但受限于生产设施、加工设备和劳动力等问题。

投资建议

• 关注企业：建议关注以下企业，涉及军工产业链多个环节，涵盖机械、电子、材料等领域：
  • 机械类：国科军工、光威复材、铂力特、北方导航、高德红外、中兵红箭、华荣股份、航天彩虹、中无人机、中天火箭、广州宏大、新余国科、建设工业、金奥博。
  • 电子类：睿创微纳、紫光国微、芯动联科、鸿远电子、航天电子。
• 行业趋势：长景气成长可期，新质生产力持续发展，军工测试与装备迭代推动研投增长。

风险提示

• 产品需求及交付不及预期：受战争节奏和供应链限制影响。
• 重大行业政策调整：可能对军工企业发展造成影响。
• 原材料及产品价格波动：影响企业盈利能力和市场竞争力。

相关研究

• 时间线：
  • 2024-07-21：国防军工行业:长景气成长可期，新质生产力景气持续。
  • 2024-07-14：国防军工行业:中航电测重组过会，看好板块中长期景气度。
  • 2024-07-07：国防军工行业:新·视角：军工测试，装备迭代驱动研投稳增，经营杠杆弹性大。

总结

俄乌冲突凸显了高消耗武器在现代战争中的重要性，强调了高效费比和战术灵活性。随着信息化战争的发展，平台型主战装备与高消耗武器的结合成为趋势。同时，西方军工产能不足成为重大挑战，推动全球对军工产能建设的重视。模块化、低成本、高性能是未来军工装备发展的核心方向，建议关注相关产业链企业，以把握行业增长机遇。