20260908-申港证券-食品饮料行业研究周报_白酒关注旺季备货和批价表现_黄酒推进结构升级和扩渠道_9页_1010kb

白酒与黄酒行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业研究周报聚焦白酒与黄酒两大板块，分析其在当前市场环境下的表现及未来趋势。报告指出白酒行业正通过去库存、渠道改革、产品结构优化等策略应对经营压力，同时关注三季度旺季备货和批价表现。黄酒板块则持续推进结构升级与渠道扩张，看好其在低度化饮酒趋势下的增长潜力。此外，报告还提到原奶价格回升对乳品行业的积极影响，以及部分传统消费品类在市场修复中的机会。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 去库存策略延续：白酒上市公司中报显示，泸州老窖、水井坊等企业渠道库存回落，水井坊库存同比下降约50%，库存结构进一步优化。
• 渠道改革与提价：茅台提高直营比例，渠道向C端销售转型；五粮液收紧厂家渠道政策，带动批价上行。
• 旺季前挺价策略：三季度高端酒旺季前挺价、管控价格体系，有助于稳定渠道预期，减少价格内卷。
• 行业筑底与修复：白酒行业调整逐步筑底，低基数下报表有望修复，龙头提价与批价上行或引领板块预期回升。
• 投资建议：优先关注渠道出清、经营改善、场景承接、股息率提升的标的；建议关注高端白酒、区域酒企、次高端酒等。

黄酒板块

• 结构升级与扩渠道：黄酒龙头企业推进高端化，主动收缩低毛利普通酒，提升高端产品占比。
• 产品增长数据：古越龙山青花醉系列同比增长35.17%，其中10年陈、20年陈分别增长19.19%、53.03%；无高低产品累计销售500万瓶，成为年轻化战略单品。
• 市场拓展：会稽山兰亭招商规模接近翻倍，且与四川盛世群运、长沙智潮优选等平台商达成战略合作，拓展省外及中高端渠道。
• 政策与规划支持：绍兴市发布规划，目标到2030年实现黄酒产业规模120亿元；中国酒业协会数据显示，2025年黄酒规模以下企业数量增长，显示产业复苏信号。
• 投资建议：关注大众品超跌与成长品类，以及具备新消费属性的黄酒、代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等板块。

其他消费品类

• 原奶价格回升：截至9月3日，原奶（生鲜乳）价格回升至3.06元/公斤，周期有望回升，牧业及乳品公司迎来修复机会。
• 传统消费品类机会：在整体食品饮料行情修复下，超跌的乳业、调味品、啤酒等传统消费品类有望表现较好。
• 健康与创新品类：健康食品、代糖、低度酒等品类具备增长潜力，可作为投资关注方向。

行业表现

• 上周表现：食品饮料指数上涨1.47%，在申万31个行业中排名第7，跑赢沪深300指数2.80%。
• 本月表现：食品饮料指数上涨2.07%，排名第5，跑赢沪深300指数3.73%。
• 年初至今表现：食品饮料指数下跌12.74%，排名第21，跑输沪深300指数10.98%。
• 子行业表现：其他酒类、白酒Ⅲ、调味发酵品Ⅲ、烘焙食品、零食等子行业表现相对靠前。

行业动态

1. 会稽山兰亭与四川盛世群运合作：双方将在四川市场深度合作，探索高端黄酒发展模式。
2. 国台·尚牌威士忌发布：国台与美国Maritime Brands合作推出首款融合中国传统工艺的威士忌。
3. 好想来推出三款酒类新品：主打低门槛微醺场景，拓展零食连锁渠道低度酒饮产品组合。
4. 江苏省白酒产量增长：1-7月江苏白酒产量同比增长3.4%，啤酒产量下降8.7%。
5. 五粮液布局低度果酒：关注年轻消费群体，考虑通过广告投放和网红推广提升市场认知。

投资策略

• 白酒：关注渠道出清、经营改善、场景承接、股息率提升的标的；重点布局高端白酒、区域酒企、次高端酒。
• 黄酒：关注结构升级、渠道扩张、产品渗透率提升，尤其是具备新消费属性的品类。
• 调味品：建议关注具备红利属性、价格管理能力及成本消化能力强的公司。
• 传统消费品类：关注乳业、啤酒等的改善拐点与估值性价比。
• 健康与创新品类：关注代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等板块。

风险提示

• 需求持续不振
• 食品质量及食品安全问题
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

评级信息

• 行业评级：增持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 评级说明：
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上

分析师信息

• 分析师：王伟
• 执业证书编号：S1660524100001
• 报告日期：2026年09月08日