20250506-东海期货-5月或进入累库进程_关注09做空机会_9页_571kb

行业研究报告：甲醇市场分析
时间范围：2025年4-5月

核心结论
2025年4月甲醇市场供应宽松，进口量偏低，下游需求相对稳定。5月或面临进口大幅回归及库存累库压力，09合约价格预计偏弱运行，但需关注MTO/MTP利润修复可能引发的开工超预期风险。

详细分析

1. 供应端

   • 4月全国甲醇开工率87.13%，环比上升2.05%，产量8337万吨，环比增加995万吨，供应持续宽松。
   • 5月开工率预计回升至89%左右，产量或再创新高，叠加检修结束，国内供应仍处于高位。

2. 进口端

   • 4月进口量预计80万吨，同比减少30.71%。受伊朗装置重启及船运周期影响，5月进口量或大幅回升至115万吨。
   • 伊朗沙希德拉贾伊港口爆炸事件未直接影响甲醇运输，但存在潜在风险，需持续关注。

3. 需求端

   • MTO/MTP开工率环比下跌3个百分点，传统下游开工率提升至50.26%，整体需求稳中小幅下滑，难有明显下降。
   • 甲醇制烯烃利润因PP支撑修复而持续扩张，但5月部分装置计划检修，需求弹性受限。

4. 库存变化

   • 港口库存去库放缓，5月可能转为累库。内地库存绝对值偏低，但开工率提升与需求见顶导致库存拐点显现。
   • 4月现货基差走强支撑05合约，但因进口不及预期，港口供需矛盾未完全缓解。

5. 成本端

   • 动力煤价格维持510-540元/吨区间，煤制甲醇成本约1900元/吨，利润处于近三年高位（200-300元/吨）。
   • 多数下游企业维持高位开工，成本压力有限。

操作建议

• 关注MA2509合约反弹后做空机会，主要逻辑为进口回归及库存压力主导价格走势。

风险提示

• 供应端：上游装置检修、进口波动、伊朗港口潜在风险。
• 需求端：MTO/MTP开工及利润变化。
• 宏观因素：原油价格、政策调整（如关税）、宏观经济环境不确定性。

总结
4月甲醇市场受检修减少、进口短期低迷及下游补库支撑，呈现偏强震荡。5月因国际装置开工率提升及进口量回归，供应压力显现，叠加内地库存拐点，预计09合约价格承压。尽管需求端维持稳定，但需警惕MTO/MTP利润修复导致的开工超预期风险，可能对价格形成支撑。建议关注反弹后的做空机会，同时密切跟踪进口动态及政策变化。