20180804-广发证券-建筑材料行业_华东和西北水泥股投资逻辑的差异_4页_634kb

建筑材料行业投资逻辑总结

核心内容

本文聚焦于华东与西北水泥股投资逻辑的差异，并提出对特种玻璃行业的中线投资机会。分析指出，当前水泥行业仍处于淡季，全国水泥均价小幅回落，但东北三省降价对华东影响有限，主要因运输成本高、环保政策限制及行业协同机制等多重因素。

主要观点

1. 华东水泥股投资逻辑

• 重点看好公司：华新水泥、海螺水泥
• 投资理由：
  • 下半年基本面有望继续超预期
  • 水泥价格年内下行风险小，确定性强
  • 基建投资存在边际改善，有望提升整体估值
  • 当前南方水泥价格仍处于预期差阶段，4季度旺季可能超预期上涨

2. 西北水泥股投资逻辑

• 重点看好公司：宁夏建材、祁连山、天山股份
• 投资理由：
  • 当前PB估值明显低于华东，具备估值修复空间
  • 财政与信贷政策改善将推动估值回升
  • 三家公司PB估值分别为1倍以内、1倍左右，具备绝对收益潜力

3. 特种玻璃行业投资机会

• 重点看好公司：山东药玻、长海股份、石英股份
• 投资理由：
  • 山东药玻：行业受宏观影响小，政策驱动产品结构升级，内生成本改善，PE估值已降至20倍以内
  • 长海股份：ROE与估值处于历史底部，技术升级带来规模扩张与成本下降，2季度业绩拐点已出现，PE估值17倍
  • 石英股份：高端产品景气上行（半导体、光纤），国内优质企业加速进口替代，PE估值24倍，处于持续成长期

关键信息

• 当前行业状态：水泥行业处于淡季，全国均价小幅回落，但东北降价对华东影响有限
• 估值数据：华东水泥股PB估值较高，西北水泥股PB估值较低，存在修复空间
• 投资逻辑差异：华东水泥股主要依赖基本面改善与价格超预期，西北水泥股则更多受益于估值修复
• 风险提示：
  • 宏观经济继续下行
  • 房地产及货币政策大幅波动
  • 行业新投产能超预期
  • 原材料成本上涨过快
  • 能源结构转变过快
  • 公司管理与经营风险

重点跟踪公司估值（2018年数据）

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
注：股价采用8月3日数据，估值数据基于广发证券最新盈利预测。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

• 分析师：邹戈、谢璐、徐笔龙、赵勇臻
• 邮箱：zouge@gf.com.cn, xielu@gf.com.cn, xubilong@gf.com.cn, zhaoyongzhen@gf.com.cn
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