20210430-中航证券-上海沪工-603131.SH-2020年年报点评_可转债融资扩充产能_十四五_公司智能制造及航天业务收入有望快速增长_7页_527kb

上海沪工（603131）2020年年报点评总结

核心内容概述

上海沪工（603131）在2020年实现了营收和净利润的双增长，同时通过可转债融资扩充产能，为“十四五”期间智能制造与航天业务的快速增长奠定基础。公司主要业务分为智能制造和航天业务两大板块，分别涉及焊接与切割设备、机器人系统集成以及航天装备制造和商业卫星相关业务。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营收10.86亿元，同比增长19.65%；归母净利润1.22亿元，同比增长27.59%。净利率创近四年新高，达到11.16%。
• 2021年一季度表现：公司营收和归母净利润分别同比增长114.41%和148.65%，主要受益于疫情后销售恢复正常。
• 毛利率变化：公司整体毛利率略有下降（29.28%，-0.60pcts），但净利率显著提升，反映出公司盈利能力增强。
• 可转债融资：公司于2020年7月发行可转债募集资金4亿元，用于智能制造和航天业务的产能扩张，预计达产后可带来年均收入5.27亿元，净利润0.67亿元。

关键信息

智能制造业务

• 收入结构：2020年智能制造业务收入达7.79亿元，其中弧焊设备收入7.12亿元（+17.96%），自动化焊接设备收入0.67亿元（-1.55%），机器人系统集成收入0.67亿元（+108.78%）。
• 毛利率：弧焊设备毛利率24.95%（-3.86pcts），自动化焊接设备毛利率9.59%（-6.62pcts），机器人系统集成毛利率15.59%（+45.92pcts）。
• 产能提升：公司已启动苏州太仓智能制造基地建设，缓解生产场地紧张问题。
• 产品升级：公司推出数字化智能焊机、焊接云平台群控系统、IOT智能切割管理服务系统等产品，提升智能化水平。
• 子公司发展：燊星机器人拓展至一般工业领域，与三一重工等客户合作，并在口罩生产设备和机器人智能化生产线方面取得进展。

航天业务板块

• 收入增长：2020年航天业务收入2.30亿元（+21.28%），毛利率提升至51.61%。
• 子公司情况：
  • 航天华宇：主要承担航天系统装备及相关产品的研发和制造，是航天业务的核心驱动力。
  • 沪航卫星：负责商业卫星总装集成及核心部件设计制造，具备专业AIT生产能力。
• 产能扩张：公司在江西南昌建设航天装备制造基地，一期项目于2020年底投产，有效缓解产能紧张。
• 业务拓展：公司参与外贸出口型号航天器的研发和生产，实现产业链上下游融合。

投资建议

• 投资评级：持有。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为13.37亿元、16.37亿元和19.90亿元，归母净利润分别为1.61亿元、2.03亿元和2.55亿元。
• PE估值：当前股价19.69元，对应2021-2023年PE分别为39倍、31倍、25倍。
• 未来增长预期：在“十四五”期间，智能制造和航天装备需求快速增长，公司有望实现业绩稳步提升。

风险提示

• 扩产项目进展不及预期。
• 智能制造产业竞争加剧。
• 航天业务拓展不达预期。

财务数据概览

财务结构分析

• 现金流量：2020年经营活动现金流净额1.65亿元（+136.63%），筹资活动现金流净额3.90亿元（+129.25%）。
• 费用率：三项费用率下降至11.23%（-1.40pcts），销售费用下降明显，管理费用略有增长，财务费用因汇兑损失和可转债发行而上升。
• 研发投入：公司持续加大在智能制造装备、机器人系统集成、焊接云平台等领域的研发投入，提升产品竞争力。

行业背景与前景

• “十四五”规划：明确提出智能制造装备发展，包括智能焊接机器人、智能移动机器人等，为公司业务提供政策支持。
• 航天产业：我国计划2021年安排40余次宇航发射任务，“十四五”期间将开展多项航天重大工程，推动航天装备需求增长。

总结

上海沪工凭借在智能制造和航天业务的双轮驱动，2020年实现业绩增长，且通过可转债融资扩充产能，为“十四五”期间的业务发展做好准备。公司具备较强的市场竞争力和技术积累，未来有望受益于智能制造和航天装备行业的快速增长。