20211015-华泰期货-宏观大类点评_食品板块继续拖累CPI_非食品板块拉动CPI明显_5页_631kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

2021年9月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，其中城市上涨0.8%，农村上涨0.2%。食品价格同比下降5.2%，非食品价格上涨2.0%，导致食品板块持续拖累CPI，而非食品板块则成为CPI上涨的主要动力。CPI环比持平，显示价格波动较小。

主要观点

食品板块拖累CPI：食品烟酒类价格同比下降2.8%，影响CPI下降约0.79个百分点。其中，畜肉类价格下降28.5%，影响CPI下降约1.26个百分点，猪肉价格下降46.9%，影响CPI下降约1.12个百分点。鲜菜、鲜果价格也有所下降，而蛋类、水产品价格上涨，对CPI产生小幅拉动。
非食品板块拉动CPI：非食品价格同比上涨2.0%，其中交通通信、教育文化娱乐、居住类价格分别上涨5.8%、3.2%和1.3%，衣着、生活用品及服务、医疗保健类价格也保持上涨趋势，仅其他用品及服务价格同比下降2.8%。
结构性差异明显：CPI整体处于低位，但结构上食品板块拖累显著，已连续四个月拉低CPI；非食品板块则连续六个月对CPI的同比拉动高于1%。
猪肉价格影响持续：尽管近期生猪期货因商务部收储政策出现涨停，但生猪存栏和产能仍处于历史高位，未来价格面临较大下行压力，对CPI的拖累仍将持续一段时间。
PPI向CPI传导风险：受全球能源危机影响，能源价格持续上涨，导致CPI中的交通通信和水电燃料分项持续上升，需警惕PPI向CPI的传导。
经济增长动能放缓：四季度面临较大的经济下行压力，PMI数据持续走低，显示经济活力不足。
资金缺口压力大：10月至12月有大量资金到期，加上专项债发行压力，市场流动性紧张，投资者期待央行降准以缓解资金压力。
利率预期低位：尽管近期利率有所反弹，但考虑到经济增长放缓和资金缺口，预计国内利率仍将在低位运行。

关键信息

CPI同比上涨0.7%：食品价格同比下降5.2%，非食品价格上涨2.0%。
食品烟酒类拖累CPI：同比下降2.8%，影响CPI下降约0.79个百分点。
猪肉价格下降46.9%：是CPI下降的主要因素，影响CPI下降约1.12个百分点。
非食品板块持续拉动：交通通信、教育文化娱乐、居住类价格涨幅较大，对CPI形成支撑。
生猪存栏与产能高位：9月能繁母猪数量同比下降3.9%，但同比仍增长1.4%，生猪供应环比增长11.5%，未来价格面临压力。
PPI与CPI的传导风险：能源价格持续上涨，推动CPI中相关分项上涨，需关注PPI向CPI的传导。
四季度资金压力大：10-12月有32900亿元资金到期，11-12月MLF到期1.95万亿元，流动性紧张。
市场期待降准：为应对资金缺口和经济下行压力，央行可能在四季度实施降准，以维持市场流动性。
PMI数据低迷：财新中国PMI连续5个月下行，中采PMI连续7个月下行，显示经济动能减弱。

数据来源与图表说明

图1至图10展示了CPI、非食品价格、猪肉价格、生猪存栏、PPI与CPI关系等数据，均来自Wind和华泰期货研究院。
图表数据表明，食品价格持续走低，非食品价格稳步上升，猪肉价格对CPI的影响显著，PPI向CPI传导趋势明显，市场流动性压力较大。

投资咨询业务信息

投资咨询业务资格号：证监许可【2011】1289号
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