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境外机构增仓规模排名居首 ——2018年6月托管数据点评

核心内容

2018年6月，中国债券市场托管规模继续增长，其中境外机构的增仓规模位居各类机构之首，达到1115亿元，创下年内新高。这表明境外投资者对人民币债券的兴趣有所回升，但需关注未来美元走强可能带来的吸引力下降。

主要观点

• 托管规模总体增长：截至6月末，中债登与上清所托管规模合计约71.1万亿元，环比增加约0.9万亿元。其中，中债登托管规模为53.1万亿元，环比增加0.8万亿元；上清所托管规模为18.02万亿元，环比减少166.7亿元。
• 信用债发行情况：6月信用债发行规模为4224.86亿元，环比增长6.9%。各子券种发行增速出现分化，企业债因低基数效应增长最快（284.4%），但发行规模仍为最少。
• 发行成本下降：6月信用债加权发行利率为5.42%，较5月上升10BP，但低于2013-2017年6月的平均值（5.66%）约24BP。
• 信用债净融资改善：6月信用债净融资额为207.9亿元，较上月有所恢复。中票净融资额环比增长155%，企业债净融资额为-388.97亿元，为最大负值。
• 市场情绪谨慎：信用债加权发行期限连续第二个月回落，为2.15年，显示市场情绪仍偏谨慎。

关键信息

信用债发行概览

• 发行规模：6月信用债发行4224.86亿元，环比增长6.9%。
• 发行品种：企业债发行157.6亿元，环比增长284.4%；中票发行630亿元，环比下降29.1%；短融发行规模最大，为2266.4亿元。
• 净融资额：6月净融资额为207.9亿元，较上月恢复；中票净融资额为350.68亿元，企业债净融资额为-388.97亿元。

全国性商行与广义基金的托管变化

• 全国性商业银行：

  • 增仓规模：短融增仓304亿元，政金债增仓297亿元，国债增仓207亿元，中票增仓99亿元。
  • 减仓规模：同业存单减持250亿元。
  • 企业债持续增仓，但近3月增仓规模略有放缓。

• 广义基金：

  • 减仓规模：同业存单减持399亿元，企业债减持345亿元，短融减持132亿元，中票减持73亿元。
  • 增仓规模：国债增仓106亿元，政金债增仓330亿元。
  • 近3月对国债、政金债持续增仓，合计增仓规模分别为220亿元和1505亿元。

其他机构的托管变动

• 境外机构：

  • 增仓规模：国债794亿元，同业存单222亿元，政金债83亿元，合计增仓1115亿元，为最大。
  • 主要投资渠道：QFII、RQFII、债券通、CIBM。
  • 投资动机：追求中外利差和汇兑损益后的综合回报。

• 特殊结算成员：

  • 增仓规模：政金债69亿元，其他券种增仓幅度较小。

• 信用社：

  • 减仓规模：同业存单479亿元，其他券种减持幅度在3亿元至127亿元不等。

• 保险机构、外资银行、证券公司、交易所：

  • 增减仓情况差异较大，多数机构对国债增持，对同业存单减持。

风险提示

• 基本面回暖与通胀压力：可能推高债券收益率，影响投资者回报。
• 流动性紧张：可能导致市场波动加剧。
• 美联储加息：可能影响全球资本流动，间接影响人民币债券吸引力。
• 城投债置换风险：需关注地方债务结构调整带来的市场影响。
• 政策监管趋严：可能对市场参与机构产生约束。
• 供需变化：可能影响债券价格与收益率走势。

分析师简介

• 水兵：武汉大学金融学博士，国开证券研究部固定收益分析师，执业证书编号：S1380515030001。
• 研究方向：长期从事固定收益、金融工程等方向研究，曾任职高校金融系，讲授金融工程、行为金融等课程。
• 承诺：保证报告数据来源合规、分析逻辑独立、客观、公正，不受到第三方影响。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

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